▲ 受流动性紧张和监管加强的影响，上半年债市波动较大，融资成本的大幅上升抑制了发债人发债意愿，一级市场表现冷清。自4月份之后，监管节奏放缓，给予了市场一定时间来消化前期的政策效应，下半年债券发行明显回暖，二级市场情绪也逐步改善
▲ 债市阶段性交易机会能够持续多久，最终利率下行幅度有多大，取决于资金面不那么紧张的阶段能持续多久。债市短期行情能否演变为中期甚至长期行情，则有赖于资金面何时会出现实质性放松
近期，央行重启28天逆回购、超额续作中期借贷便利（MLF），向市场传递了呵护资金面的政策信号，有效缓解了市场的谨慎情绪，债券市场也迎来久违的大涨。
相比之下，债券一级市场发行和二级市场回暖更早。自下半年以来，债券一级市场一改上半年冷清态势，发行明显回暖，二级市场交投也日渐活跃。
时至金秋，在央行“削峰填谷”维持市场资金面紧平衡和人民币汇率持续走升的大背景下，债券市场是秋寒渐起还是将迎来累累硕果，是仅有波段性交易机会还是趋势性回暖？市场仍存在不少争议。
一级市场回暖明显
数据显示，7月份主要信用债品种发行总规模为6444.7亿元，较6月增加49%；8月份主要信用债品种发行总规模为6897.6亿元，较7月增加7%。而上半年发行量最大的3月份，发行总规模仅为5515亿元，明显低于七八月份。
债券发行大幅回暖，一方面是因为七八月发债成本有所降低，市场发债意愿增强。中诚信高级分析师李诗认为，受流动性紧张和监管加压影响，上半年债市波动较大，融资成本的大幅上升抑制了发债人发债意愿，使得一级市场表现冷清。而自4月份之后，监管节奏放缓，给予了市场一定时间来消化前期的政策效应，市场情绪逐步得到改善。
“下半年债券发行明显回暖，一定程度上来说也是前期积累的融资需求的释放。”李诗表示，另一方面，上半年部分发债企业通过信贷融资来弥补资金缺口，而随着连续7个月的新增贷款投放的增加，银行机构已耗尽大部分年度信贷额度，银行信贷空间的收缩也促使企业又转向债券融资。
部分业内分析人士认为，在金融去杠杆的大环境下，上半年表外融资呈现大幅回落趋势，银行非标业务规模也有所收缩。而下半年债券到期规模仍然较大，考虑到信贷和其他融资渠道受限，企业在“滚债”压力的推动下，或将继续通过债券来融资，债市发行回暖趋势有望延续。
