综合来看，在M2下行速度的放缓、基础货币稳定供给背景下，下半年货币乘数持续攀升的趋势将终止，特别是在货币政策仍将保持稳健的前提下，货币乘数稳步回落将成为大概率事件。

（作者系苏宁金融研究院宏观经济研究中心、高级研究员）

资产项 负债项

国外资产（A1） 储备货币（L1）

外汇 货币发行（L1-1）

货币黄金 其他存款性公司存款（L1-2）

其他国外资产 非金融机构存款（L1-3）

对政府债权（A2） 不计入储备货币的金融性存款公司（L2）

其中：中央政府 发行债券（L3）

对其他存款性公司债权（A3） 国外负债（L4）

对其他金融性公司债权（A4） 政府存款（L5）

对非金融性部门债权（A5） 自有资金（L6）

其他资产（A6） 其他负债

总资产 总负债

资料来源：中国人民银行。注：非金融机构存款（L1-3）为新增负债项，为第三方支付机构交存人民银行的客户备付金存款，仅有6月和7月数据，7月末为901.4亿元。