存量博弈为主增量局部热
中国证券报：近期两融余额连续提升，是否说明增量资金入市热情较高？存量博弈格局是否被打破？
孙建波：近期两融余额出现连续提升，但是，有个重要的前提不能忽略，就是大盘近期的上涨，成交量始终不能有效放大，反而最近几个交易日出现了萎缩。在这个大的框架下，肯定不能说增量资金入市热情高。只能说，是资金的格局出现了变化，风险偏好高的资金占比在提高。这也是因为近期大盘的上涨，许多个股和板块都有不小的涨幅。有了赚钱效应后，投资者的情绪趋向乐观，风险偏好提高也属于正常现象。
大盘上涨的过程中，很重要的一个特点是通过权重股的上涨拉动股指，而权重股基本上都是两融的标的。通过权重股尤其是绩优大盘股来加杠杆，显然风险不大。从这个角度看，也说明目前市场格局中投资者的专业性更强。
综合来看，存量资金博弈的格局并未被打破。从另一个角度看，股指的上涨，是通过不同的板块轮动实现的，而且轮动的频率越来越频繁。一个新的板块走强的同时，伴随的是之前强势板块的下跌，而不是稳定。资金从一个板块流向另一个板块的轨迹非常明显。这也是存量资金博弈的显著特征，这个格局会持续下去，至少短期内会这样。
魏颖捷：与前期金融、周期驱动的主板行情不同，近期科技与周期的轮动应该是增量资金进入的一个信号。从大类资产配置角度，目前A股是境内性价比较高的。在货币政策边际收紧空间有限、债市处于类似2015年四季度股灾后A股监管去杠杆的状态、前两年盛行的跨境并购受到产业类别限制，从流动性和基本面角度，A股中权重股的估值仍处于全球洼地，同时大型传统企业的盈利回升和估值拐点较为明确，加之A股是大类资产中唯一完成杠杆收敛的资产，后期增量资金持续小幅流入A股仍会是趋势。从沪港通数据来看，上半年恒指的大涨以及人民币由贬转升，通过港股通的南向净流出数据7月以来出现收敛，同时9月1日北向资金创出1年内新高，显示出A股正得到增量资金的认可，尽管这种吸引力是结构性的。
张刚：近期两融余额不断上升，两市成交金额也处于高水平，既反映出投资者的积极性极度高涨，也暗示天价天量的顶部特征已经显现，相反理论开始发挥效用。8月份沪深两市日均成交金额为5100多亿元，创出去年12月份以来的最高水平，而去年11月29日恰恰形成了去年下半年的最高点。进入9月份的六个交易日，有4个出现6000亿元以上的成交金额，进一步验证了天量特征。另外，两融余额已经逐步上升至9600多亿元的水平，此前达到这一数值的时间是去年11月底和12月初。投资者极度乐观的市场情绪，在“借钱炒股”上显露无遗，也预示着顶部信号的发出。
