港股和A股的关系为：40.61%×82.1%=0.333，即港股联通作为实际运营资产，产生1元的收益，归属到大股东联通BVI公司就是0.406元的收益，其联通A股只有BVI公司82.1%的股份，也就是说只有0.33元的收益。

据此测算，截至昨天中国联通A股市值为1900亿元，港股市值2453亿元（理论上对应的A股市值是812亿），也就是说A股比港股贵了132%。

但是A股和H股的股价走势专治各种“不服”，股价高企的A股仍然高开高走，被低估的H股遇到利好反而下行。

　警惕：联通A股高位调整

主流观点认为，A股市场上，联通连续涨停也不是一帆风顺的。

自联通8月21日复牌以来，除中国联通的控股股东以外，国家队和44只提前埋伏的重仓基金获得了不菲的浮盈收益。

国农证券证券研究部副经理庄治城表示，相比A股的股价升幅，联通港股走势更加理性，“A股炒过了头”，由于股东已经确定，混改概念炒作空间已经变小。庄治城表示，“中国联通属于移动通信行业，需要时间令混改的效果显现。当年中国中车合并中国南车和中国北车后，股价大涨后大跌，我认为短期内中国联通A股可能也会出现调整。”

北京某大型私募投资总监也指出，“联通混改基本是人尽皆知，眼下是利好兑现阶段，有不少资金收益兑现了就选择落袋为安，而有些资金则可能会高位接盘被埋。”

　焦点：股权激励价格无风险

中国联通于8月20日发布有关混合所有制改革的专项公告，除正式公告拟实行的限制性股票激励计划外，也将坚持从严从先启动管理人员市场化改革。首先是加大市场化选聘力度，对现有管理人员进行重新选聘，管理人员优化淘汰比例大于其他员工，重点对状态不佳、措施不力、作为不大、不能胜任本职工作的管理人员进行调整，实现现有各层级管理人员5%的退出率，激发队伍活力。

市场更加关注联通股权激励计划，由于授予价格仅为3.79元/股，近期成为各方焦点。中国联通A股于今年3月底停牌，停牌前一交易日收盘价为7.47元/股。核心员工持股价相当于停牌前市场价格打了个对折，更别说联通股价在混改刺激下已经接连两个涨停。

资深财经评论人朱邦凌指出，股权激励和核心员工持股计划应当是和企业共享收益、共担风险，而绝对不能成为无风险套利工具，不能成为新的高管福利，不能成为利益输送的工具。上市公司给股权激励对象设置的转让价格通常有一定折扣，但股权激励不能以过低的发行价和二级市场的大幅差价作为激励。如果价格过低、行权条件过低，将无法起到激励员工积极性的作用。（记者 刘慎良）