该政策一出，对九鼎系在新三板的资本运作带来了变化。除了九鼎集团这一平台将不能再通过融资支持九鼎系版图扩张外，其另一在新三板的公司九信资产300亿的定增方案也面临搁浅的命运。

“新三板市场上PE管理机构频繁融资，融资金额、投向等问题引起社会关注和质疑，在此背景下，相关部门考虑加强对此类机构的监管。绝大多数私募机构在新三板市场募集资金最终又拿这笔钱去做金融业务，这样与脱虚向实的要求相悖。”一位接近监管层的券商人士指出。

监管之靴不仅仅落在了新三板市场，2015年末开始的一轮监管力度深入到了工商注册这一层面。A股市场也在这一范围内，彼时证监会在多个场合也数次提示中介机构并购重组标的中涉及类金融资产的将会被审慎考量。

这样严格的监管态势也再次影响到了九鼎系在A股的资本运作。2016年2月底，证监会就九鼎系上市公司平台120亿的定增案发出了询问函。询问函的核心内容是九鼎及私募股权投资业务是否存在规避借壳上市的情形以及配套再融资的合理性。

九鼎投资在随后的回复中做出了澄清，随后这一方案在2016年9月做出了修改，无论是募集资金的规模还是募投项目均发生了变化。变化后的方案中，募集资金修改为15亿元，用于紫金城项目。

“这次方案修改就是对监管趋势的一个顺应，尽管九鼎系通过现金收购私募股权业务的方式规避了监管层的审核，但是还想利用上市公司平台进行巨额的融资输血私募股权投资业务，这在监管趋严的态势下很难做到。”中信证券区域投行部的一位人士指出。

创新与风险

9月5日，九鼎投资再次公告称上述募资规模为15亿的非公开发行终止。这也意味着自2015年末以来，九鼎系在资本市场的资本运作触碰到了天花板。

但回顾九鼎系所代表的类金融企业在过去一段时间的资本运作，后来者或许要厘清创新与风险的边界。

2016年5月27日，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（下称“《通知》”）。在《通知》中，监管层明确表态私募机构挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形。这一规定也宣告私募投资机构彻底告别了LP转股的时代。

“LP转股的‘创新’曾是各大私募股权机构挂牌最大的动力之一，将已有的有限合伙人转成股东，迅速扩大资产负债表。”前述硅谷天堂人士讲道。“但LP转股的背后却隐藏着一定的风险和套利。”