虽然我们一直强调实体经济是一国经济的根基，“脱实向虚”的经济模式很危险，但现实是资本像滑脱的泥鳅一样到处乱窜，崩了股市，又回过头来炒楼市，就是不肯进入实体经济。从今年年初开始，民间投资连续下滑，去年全年还保持了10.1%的增速，今年上半年一下降到了2.1%。这种断崖式下降，让人不安。前段时间，国务院专门就民间投资下降问题组织人力下地方调研，以求解决方案。可见问题之严重。

究其原因，是因为实体经济的投资回报率已经低于融资成本。数据显示，到2015年底，实体经济回报率已经降至5%以下。根据学者刘陈杰的分析，这种回报率降低，有70%的原因可以用劳动力老龄化、全要素增长率下降等因素解释，但另外的30%，可能就是因为预期和信心不足——

简单说来就是，既然现在实体经济没有好的投资回报，那何必不去投看得见摸得着、又一直在上涨的房子呢？于是，就有了本文开篇的现象。

更让我们深思的是，楼市的背后是否还有别的推手？

或许有。今年年初以来，银行系统降低了首付的比例，鼓励按揭利率打折，以及有史以来最高的信贷规模，都在鼓励居民加杠杆买房；同时，在营改增之后，地方税收的下降，也给了地方政府以推高土地价格的动力——要知道，在分税制改革之后，地方的基础财政基本只够用于行政和日常建设。但在财权和事权不对等的现实下，城市要发展就要有钱，今年又关闭了很多地方融资平台，怎么办？土地出让金就成了最大的一块收入来源。所以，就有了怀疑“默许”上涨的声音。

前阵子，在国家统计局的发布会上，发言人这样说：希望房地产既能支持经济增长，又能提高人民生活水平——可要做到这一点，谈何容易？

未来？

楼市疯狂产生的杠杆资产泡沫可能会有怎样的危害？

8月29日，资深媒体人张立伟这样写道：“

杠杆条件下的资产泡沫化后果非常严重，比如制造金融风险，恶化实体经济，阻碍经济转型等。但最大的威胁是，膨胀的资产泡沫会加速贫富分化以及阶层固化，让中国无法跨越“中等收入陷阱”，因为经济结构失衡实质上是收入分配失衡，贫富分化扩大只会加剧经济结构失衡，这与中国经济转型的目标南辕北辙。随之而来的人口老龄化可能让中国永远无法走出’中等收入陷阱’，就像日本那样失去一个又一个的’十年’。”