再次，中国目前所处的经济发展阶段与上世纪90年代初的日本有很大不同。尽管后者当时已经是富裕的发达经济体，但中国如今仍然是发展中国家。事实上，中国目前的人均收入水平和生产力水平与上世纪60年代的日本相当。这意味着中国经济仍然拥有巨大的追赶潜力——而在危机爆发时，日本的这种潜力早已枯竭。

最后，将中国和日本区别开来的一大关键因素是两国政府处理资产泡沫的不同态度。在日本，资产泡沫达到过前所未有的规模，这在一定程度上是因为政策制定者早前不愿戳破这些泡沫。此外，他们在处理泡沫破灭的后续影响时犯下了巨大的错误——没能实施旨在移除僵尸企业、清理银行系统以及寻求经济再平衡的改革。如果当局没有犯下这些错误，日本或许有机会避开长达数十年的经济停滞。

北京正试图避开这样一种命运。中国的系统性风险管理以一种双管齐下的战略为主要特点：当局在戳破泡沫方面可谓求真务实（2013和2016年的银行间市场、2014和2017年的房地产市场以及2015年的股票市场和外汇市场），随后又齐心协力应对泡沫破灭后的影响。

北京正在补充周期性政策，也一直在实施旨在消除根深蒂固的失衡状态的改革，并且已经在市场自由化、去产能、金融去杠杆化、为企业松绑等方面取得明显进步。

在我们看来，这种政策实用主义和支持结构性变革的意愿是如今的中国和上世纪90年代初的日本之间的根本区别。如果官方政策能够继续重新引导经济走可持续发展之路，我们认为中国很有可能能够避开日本陷入失去的十年的命运。（编译/李浩）