收购标的利润率存疑

值得投资者注意的是，近年来，赛摩电气收购标的利润率变化惊人，在缺少现金流入支撑的背景下，其业绩增长的真实性有待考察。

根据收购方案，南京三埃是赛摩电气耗资最多的收购标的，公司主要从事工业过程自动化检测产品的研发、生产及销售，公司客户主体为高精度散状物料计量需求的单位。由于业务相近，赛摩电气曾将南京三埃列为竞争对手。

财务数据显示，2013年，南京三埃实现营业收入6111万元，实现净利润702万元，净利率约为11.49%；同期，赛摩电气净利率约为16.91%。

2014年，南京三埃实现营业收入5696万元，同比下滑6.79%，但同期实现净利润1339万元，同比增长90.67%，公司净利率由此提升至23.51%；2015年，南京三埃净利率再次大幅攀升至38.31%。而年报数据显示，2014年和2015年，赛摩电气的净利率分别为14.96%和14.21%。

2016年，南京三埃实现营业收入7157万元，实现净利润3214万元，净利率已高达44.91%，盈利能力直逼茅台。

很难想象，在上市公司业绩持续下滑的日子里，南京三埃如何实现每年接近10个百分点的利润率增长？

根据收购方案，2015年，阵列式皮带秤产品是南京三埃业绩增长的主要来源，其销售收入占南京三埃全年销售总收入的51.91%。

销售数据显示，2015年上半年，南京三埃销售阵列式皮带秤81套，实现销售收入1823万元，实现毛利金额1009万元，毛利率约为55.33%；2015年全年，南京三埃合计销售阵列式皮带秤136套，实现销售收入3147万元，实现毛利2600万元，毛利率上升至82.64%。

经计算，2015年下半年，在销售收入仅1324万元的情况下，南京三埃实现1591万元的毛利，营业成本罕见为负。

无独有偶，收购前后的合肥雄鹰及武汉博晟净利润率同样呈现快速提升。

根据收购方案，2014年，合肥雄鹰的营业收入约为2691万元，净利润约为83万元，净利率约为3.08%；2015年，合肥雄鹰营业收入增至3988万元，同比增长48.22%，公司实现净利润645万元，同比增长678.75%，公司净利率由此提升至16.05%。

年报数据显示，2016年，合肥雄鹰的营业收入为6213万元，净利润为1503万元，公司净利率已增至24.19%。

武汉博晟的业绩反转更为“精彩”。根据收购方案，2014年，武汉博晟实现的营业收入约为1018万元，净利润约为-322万元，净利率约为-31.67%。