拿出借壳方案也难保一帆风顺。凤凰光学（600071）9月2日发布公告称，终止于2016年12月开启的重组海康科技方案。由于凤凰光学2015年7月被中国电科接手，后者恰是海康科技的控制人，故此次方案构成重组上市。对于终止原因，公司表示，2017年上半年订单大幅度下降且预期短期内难以恢复，标的公司实现承诺业绩存在较大不确定性。

“炒壳”逻辑已不在

并购重组忌一棒子打死

沪上某基金人士表示，与重组新规发布前相比，现在参与并购重组的资金明显减少：擅长“倒卖壳资源”的大资金不愿继续参与，而小资金早已转向市场热度更高的板块。他还透露，有些手握壳资源的资金，已不再看好这一市场，甩卖手中的股份，甚至从之前的溢价出售变为折价出售。

深圳云能基金公司副总经理余英栋告诉记者，过去一年看了不少并购项目，但并没有真正参与。

究其原因，私募纷纷表示重组新规影响重大，IPO常态化也在一定程度上削弱了“炒壳”热度。“过去壳资源炒作的逻辑之所以成立，是因为主业不佳的公司希望借此实现逆袭，壳资源出让方和押宝重组资金都能受益。如今，并购重组审核趋严，质量不佳、花样太多的并购难以通过，炒作资金的成功率明显下降。同时，IPO常态化，流程缩短，优质公司不再担心漫长的排队成本，而这大大分流了重组、借壳的标的资源，进一步降低了炒作资金单笔成功后的期望收益。”

在华南某知名私募董事长看来，一个真的好的企业，不应该通过借壳上市；成熟的投资者不应该过于关注炒壳投机。“对于企业而言，炒壳的方式里面有很多都是编故事、做方案，寻找一二级市场的简单套利，把一些不是很有价值的资产在资本市场做套现，把市场风气搞坏了；借壳可能涉及多方面的利益，比方说壳公司的一二级股东等。成熟投资者应该意识到，市场上总会有人投机、炒壳，但这仅仅是个案+运气，不能当饭吃，只能是零食，但零食不可能替代主食。”

不过，多位私募人士强调，并购重组包含多个维度，借壳只是并购重组的一个维度，不应该一棒子打死。上述知名私募董事长表示，并购重组只要是以提升企业竞争力、规模为目的，就应该支持。如企业通过上下游或者同行的并购，扩大市场份额，有协同效应，这是市场经济的规律，是合理的，应该鼓励。