变化背后

在笔者看来，出现上述四方面变化是基于六方面的原因。

一是国内经济基本面良好。今年以来，经济稳中向好态势持续发展，二季度GDP同比增长6.9%，7月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速比上年同期加快0.4个百分点；社会消费品零售总额增长10.4%，加快0.2个百分点；出口增长11.2%，加快10.6个百分点；1-7月份，固定资产投资增长8.3%，加快0.2个百分点。1-7月份，CPI同比上涨1.4%，涨幅比上年同期回落0.7个百分点；

二是资本外流压力有所减缓。国际收支和外汇收支均出现明显好转。今年上半年，国际收支中经常账户顺差712亿美元，非储备性质的金融账户顺差156亿美元，上年同期则为逆差2259亿美元。从金融账户构成看，不论直接投资，还是证券投资和其他投资项下均出现了较大反转，由原先逆差转变为顺差。其中，直接投资净流入142亿美元，上年同期为净流出494亿美元；外债规模稳步回升，连续出现了4个月增长。7月末，外汇储备规模3.08万亿美元，连续第六个月出现回升。

从外汇收支看，银行代客结售汇和代客收付汇差额均有所减少。今年1-7月，银行结售汇累计逆差1093亿美元，同比下降47%；银行代客涉外收付款累计逆差1062亿美元，同比下降47%。

三是年初以来货币政策明显收紧，M2增速逐月下降。今年以来，随着稳健中性货币政策实施和强化对金融机构去杠杆行为监管，广义货币M2增速逐月降低，6月末，M2同比增长9.4%，增速比3月末低1.2个百分点，创下历史新低；M1增速比3月末低3.8个百分点；新增社会融资规模小幅增加，表外融资大幅萎缩。

另一方面，银行存贷款利率没有发生变化，金融市场利率已经有所“动作”。今年初以来，人民银行加大了公开市场操作，继2月份上调了逆回购利率后，3月16日美联储加息后，人民银行再度调整了常备借贷便利利率，分别将隔夜、7天和1个月利率上调20个基点和10个基点。同时，外币存贷款利率在国际金融市场利率波动、境内外币资金供求变化等因素的综合作用下，小幅上升。金融市场利率的变化，缩小了人民币与美元基准利率的息差，有利于人民币汇率保持基本稳定。

四是香港离岸市场人民币流动性收紧，资金池萎缩，抑制了境外做空人民币的“动能”。今年初以来，离岸人民币资金池明显萎缩，香港人民币隔夜拆借率、一周利率以及外汇掉期点数均明显飙升，人民币隔夜拆借率一度飙升到61.33%，一周利率24.73%，外汇掉期点数也高达381，6月末，香港人民币存款余额5260亿元，较 2016年 1月下降38.3%。离岸人民币市场流动性收紧，打击了海外市场做空人民币的“动能”，对在岸人民币汇率产生了一定的“传导”效应。