理财和存款哪怕差1%年化收益，300多亿元现金，半年时间也相当于零成本收获沱牌舍得+老白干+金种子3家上市公司的经营成果，所耗人力物力小到可以忽略。管中窥豹、一叶知秋，对现金的态度，完全可以推而广之到所有的经营活动上去。

洋河和五粮液，上半年报表营收有41亿元的差距。但事实上，真实差距可能并没有财报数字显示得这么大，部分差异可能藏在“其他应付款”科目里。

在中报91页显示，洋河有“经销商尚未结算的折扣27.14亿元”并由此产生“递延所得税资产6.79亿元”（中报87页）。按照中报67页的洋河收入确认规则理解，公司按照行业规则给经销商的销售返点，不计入营业收入，直接计为欠经销商的债务。

在五粮液、老窖和古井贡的收入确认规则中，无同类条款。对照过去3年里几家公司销售费用与营业收入的比例，笔者推测，五粮液、老窖和古井贡均是按照全价计入营业收入，然后再将给经销商的返点计入销售费用，从而导致五粮液、老窖、古井贡的销售费用率显著大于洋河的销售费用率。

如果这个推测成立，也就意味着按照同口径比较，洋河和五粮液的真实营收差距会小于报表数据。

若是看净利润数据，会发现二季度五粮液净利润13.8亿元，洋河净利润11.7亿元，单季差距仅有2.1亿元。这样的差距，以洋河的进取精神，笔者认为，有理由对三五年内洋河在营收或净利润数据上，追上乃至超越五粮液持乐观态度。

当下对洋河的乐观，主要来自于省外市场的迅速扩张，以及高端品牌梦之蓝的高速增长。洋河与五粮液老窖的打法不同，五粮液和老窖是利用品牌优势，全国掐尖儿。而洋河是先在竞争激烈的江苏市场练兵，将渠道管控和产品推广做到极致，然后向省外复制，命名为“新江苏市场”，很有点曾国藩“扎硬寨、打呆仗”的意思。

江苏一省之内，洋河能做到年销售额超百亿元（上半年62.6亿元），仍然保持着高达11%的营收增长。而省外市场上半年营收已经越过50亿元，重点打造的河南、安徽、山东、浙江、上海等“新江苏市场”渐入佳境，完全可能延续江苏市场深度挖掘的模板，扛起推动公司业绩再上台阶的大旗。

据公司披露，高端品牌梦之蓝上半年增速超过50%。目前，公司已将梦之蓝品牌独立运作，目标是打造一个和茅台、五粮液齐名的高端品牌。另外，定价超越飞天茅台的洋河手工班，上半年也是风起云涌，利用各处的经销权拍卖，推起一波一波的市场热潮。

在炎热的二季度是白酒的传统淡季，洋河实现了39.4亿元的单季营收和11.7亿元的单季净利润，同比增速高达17.6%，超过了传统旺季一季度11%的增速，笔者仿佛已经听见引擎加速的声音。

以半年业绩的两倍口径简单估算，公司市盈率仅17倍，在全部白酒业上市公司中位列倒数第二。按照财报预告的前三季度增长10%-20%区间取中值15%推测全年业绩，当前市盈率也不足20倍，远低于白酒行业平均市盈率，明显低估。这样的估值条件下，笔者认为，投资者无须过于关注股价短期波动，静静等待洋河的成长和绽放就好。