再次，伴随着产品的使用，人体对酒精的耐受度缓慢提高，达到相同的陶醉度所需产品总量也会慢慢提高，天然具有增量属性。想想美剧《大西洋帝国》描写的1920-1933年美国禁酒令期间，人们挖空心思，冒着坐牢风险购买酒精饮品，冒着生命风险饮用无法保证安全的私酒，庞大的利益甚至引发黑帮之间的厮杀，便知道这是一个多么迷人的生意。

最后，很奇妙的一点，白酒库存没有过期之说，反而“酒是陈的香”。这意味着企业具有很大的腾挪空间，在市场消费量波动的周期低谷，企业居然可以“改行”从事白酒收藏获取投资升值。这是一个非常罕见的行业性产品特质。

所以，白酒企业，尤其是高端白酒企业，基本上就是确定性极高的印钞机，或大或小。

洋河优势不减

行业前五里，除茅台外的其他4家，五粮液、洋河、泸州老窖（000568.SZ）和古井贡酒（000596.SZ）都属于浓香型白酒，其基酒相似度非常高，算是白刃相见的竞争对手，非常适合放在一起比较。

先看历史营收。以上市最晚的洋河数据为衡量标准，可通过洋河营业收入与其他公司营业收入比率上的变化，来观察过去8年来它们增长的相对强弱——简单起见，直接采用半年报数据口径。

很明显，上市以来，洋河营收从占五粮液的34%增长到74%，成长速度双倍于五粮液有余；从占老窖营收的82%演化为老窖的225%，老窖的相对速度就太弱了；古井贡略弱但不多，且从2012年后，增速已经有超越洋河的趋势了，体现为洋河营收/古井贡营收从高点418%降低为现在的314%。

从净利润角度看，洋河从上市之初净利润占五粮液的37%、老窖的69%，成长为目前占五粮液的79%、老窖的266%，相对增速同样高出许多。倒是古井贡增速快过洋河，两者之比从上市初的1652%缩小为现在的712%。

这数年的营收变化，有个细节需要注意：在本轮行业寒冬之前，半年营收的巅峰期出现在2013年6月。

洋河在2015年6月超越前期高点并持续创出新高；五粮液在2017年中报实现突破；至于老窖，至今还没有出坑；倒是古井贡数据，完全没有过冬的感觉，保持逆风飞扬。

涨潮时看不出区别。从2016年上半年开始，高端酒在茅台供不应求形势带动下，扶摇直上，几乎所有白酒公司的高端白酒均取得了可喜的增长，五粮液和老窖也体现出比洋河更高的增速。但行业不可能永远顺风顺水，作为企业股权持有人，笔者更愿意选择那些能够在寒冬里逆风飞扬的企业，比如茅台，比如洋河，比如古井贡。