进入2017年三季度以来，全国金融工作会议明确了金融监管综合统筹的基调，流动性供需偏紧的格局也渐渐被市场熟悉，即便资金利率易涨难跌为投资者带来间歇性困扰，但是资金供需“有近虑而无远忧”也导致市场预期更趋于乐观，MPA考核等季月因素已经属于“已知风险”的范畴。鉴于政策层面的影响因素更多包含在“已知的未知”范围内，债券市场已经熟知且习惯了每逢季月的潜在市场冲击，那么机构投资者应可以更加“娴熟”地应对9月份季月因素的变化。另外，从国债期货市场反馈的信息看，2017年3月份和6月份，国债期货市场不仅没有下跌，反而录得涨幅：5年期国债期货3月份收涨0.34%、6月份收涨0.46%；10年期国债期货3月份收涨1.05%、6月份收涨0.60%。不难发现，对市场影响最大的时刻恰恰是1月至2月、4月至5月、7月至8月等非季月“未知的未知风险”涌现的时期。

9月1日是三季度季月的肇始，超2万亿元规模的同业存单到期可能引发负债端继续收紧、MPA考核再度来临、国际市场久已期待的美联储9月或“缩表”、美国财政“债务上限”大限已到等内外冲击均已经开始被市场所瞩目。在此背景下，我们尚需要提防在市场聚焦的“已知的未知风险”之外，可能存在的“未知的未知风险”。由于债券收益率的主导因素已经轮换至经济基本面，货币政策从紧引致的货币供需层面的因素有可能发展至信用收紧、二季度以来商品价格上涨引致的PPI同比增速转正可能进一步抬升市场的通胀预期、人民币汇率在美元走弱的大背景下尚面临市场升贬值预期分化、经济增长预期虽有不同但大多数投资者倾向于经济增速或在四季度走弱……来自经济基本面“未知的未知风险”不一而足。总体来说，若经济增长确在三季度显现增长疲弱的迹象、即便有商品价格的带动通胀预期始终维持在低位、货币供需冲击演化至信用收紧阶段进而导致信用利差扩张、金融机构风险偏好在信用收紧的时刻出现显著下降、市场对人民币汇率走势形成一致性的单向升值预期，那么“未知的未知风险”将成为债券收益率震荡下行的催化剂，而若这些因素反向变化，那么“未知的未知风险”或继续成为债券收益率区间震荡的限制因素。从目前来看，投资者到了将目光从市场所熟知且正在评估的“已知的未知风险”转向“未知的未知风险”的时候了。