室内分布系统技术服务增长势头强劲，公司业绩有望保持增长。2016年公司室内分布技术服务业务营收1.44亿，同比增长61.82%，涨势强劲。今年4月，公司中标中国移动浙江分公司室分、WLAN集采项目大单，份额1.6亿，保障了今年室分业绩。随着与武汉虹信逐步业务剥离，公司独立参与招投标后，室分业务有望持续、快速增长。

估算2017年、2018年和2019年每股收益0.76元、0.84元和0.92元。参照通信网络技术服务同类上市公司，我们给予公司2017年30-40倍市盈率，对应合理价值区间为22.8元-30.4元。

西南证券研报同时表示，纵横通信存在部分风险因素：我国第四代、第五代通信网络推进低于预期；募投项目进度或不及预期风险。

　　毛利率逐年下降

招股书显示，纵横通信2014年至2016年毛利率分别为30.22%、25.66%、20.52%。毛利率呈逐年下降趋势。

纵横通信表示，公司各类业务毛利率呈下降态势，主要原因包括：1）发行人为进一步拓展新的市场，在投标时会综合考虑收益与竞争情况，适当降低投标报价。而电信运营商也出于降低自身成本的需要，降低了对第三方服务商的招标价格，并提高了考核标准，也在一定程度上降低了发行人的毛利率水平。2）发行人业务的开展需要专业技术人员以及对外采购的劳务。而近年来，我国人力资源成本不断加大，从而降低了发行人毛利率。同时，发行人承接的大规模项目逐渐增加等因素，使得外购劳务占比逐年增加，从而进一步降低了发行人毛利率。

证监会反馈意见显示，纵横通信各类业务毛利率都呈逐年下降趋势。请发行人：（1）结合业务所处行业情况，补充披露各类服务毛利率之间差异的原因；（2）结合采购价格变化、上下游产业的波动情况等情况，分不同业务类型，详细披露毛利率变化的原因，量化分析上述情况的变化对发行人毛利率的影响；（3）补充分析毛利率呈现下降趋势对发行人未来盈利能力的影响。请保荐机构、会计师对上述情况进行补充核查，说明核查的过程和依据，并发表核查意见。

　　大客户业务占比近8成业务靠招标

据界面报道，从招股说明书来看，纵横通信的大客户集中度过高的问题非常值得投资者关注。公司在其招股书中披露，2014年-2016年，公司对中国移动的销售收入占营业收入的比例分别为88.37%、85.57%和78.12%，也就是说，纵横通信的业务绝大部分还是依赖于中国移动。