光大证券研究所副所长、纺织服装首席分析师李婕认为，整体来看，国内需求端将保持稳定中略升状态。供给上，由于2015年受高温天气和种植面积减少影响，当年产量下降较大，之后总体呈稳中小幅增加状态。国外市场上，棉花则处于供大于求的状态（2015年除外），供给相对宽松。

“新一年度，是中国棉花去库存承上启下的年份，或者说是转折点的年份。”程杰表示。

纺织企业备受掣肘

一般而言，国内棉纺织企业产品价格普遍采用“成本+”定价模式，定价基础随市价确定，更多受到外棉价格约束，成本端则主要取决于内棉价格。“国内外棉花价差不但会对下游产业的竞争力形成显著影响，同时还会影响棉价的走势。”李婕表示。

通常，企业还会至少保持2-3个月的库存，而投入生产的原料价格是历史价格，导致了成本变动滞后于原料价格变动。一般而言，棉纱、棉布与棉花价格会出现同向变动，棉花价格在上升或下降通道过程中，中游各环节产品价格变化幅度均会小于原材料。也就是说，随着产业链延伸，相关系数逐渐降低。

“在棉花价格上涨的初期，行业盈利空间往往会逐步放大，在价格上涨末期，盈利空间会收缩；在价格下降过程当中恰好是相反的，在内棉价格下跌初期，盈利空间收窄，而在下跌末期，盈利空间反而扩大，这主要由于整个库存调整带来的盈利变动。”李婕表示。

据悉，在2009-2016年期间，除少数年份外，受宏观经济、棉花供求等因素影响，棉纱价格波动幅度较大。其中2016年32支纯棉普梳纱最高价达23150元/吨，最低价为18910元/吨，价差达22.4%。而棉纺企业主要采用现货方式交易，因此价格波动会带来一定的经营风险。

“由于当时没有棉纱期货，企业基本采用现货方式交易，棉纱价格波动对企业经营带来了较大影响，因为没有办法预测未来棉纱价格波动，整个行业都面临着较大的生产经营风险。”李婕表示，棉纱期货上市后将对棉纺企业产生多项利好：其一，价格发现，过去纱线企业自主报价，缺乏统一价格指导，棉纱期货经公开、透明的交易后可发挥价格发现功能，形成统一的报价标准；其二，管理风险，棉纱企业可配套操作棉纱、棉花期货，锁定原材料和产成品的价格，从而锁定利润、降低风险；其三、资金管理，中小棉纺企业可利用期货市场进行质押融资等，有助于解决融资难、融资成本高的问题，提升资金管理能力；其四，套利操作，棉花与棉纱价格的相关性长期看可达0.945，期货价格出现背离时企业可进行套利。