“新周期”之辩

在周期股接连上涨之际，市场分析人士关于经济“新周期”的争论分外激烈。有观点认为，当前我国经济已站在“新周期”的起点上；持不同意见者则认为，没有新周期，只有老故事。实际上，正是因为对经济“新周期”的判断存在分歧，才导致双方从基本面、政策面解释周期股走强的原因，以及预测周期股未来走势时产生了较大差异。

倡导经济“新周期”论的任泽平认为，对投资影响最大的主要是库存周期和产能周期，一个产能周期的时间维度大约6至11年。当前的供给出清新周期是产能周期的第三个阶段，描述的是供给出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的状况。

任泽平认为，2012年到2016年，我国经济经历了一个产能过剩、需求低迷的时期，在这一阶段，大量弱势中小企业退出，落后产能淘汰，市场已自发开始出清。经过4年的出清后，叠加2016年以来的供给侧结构性改革、环保督查趋严，目前已进入到一个行业集中度提升、去产能接近尾声、剩者为王、强者更强的时代。在这一阶段，应该投资那些龙头企业，今年以来的周期股、消费和家电板块的白马股创出新高，都是遵循这一逻辑。

九州证券全球首席经济学家邓海清也认同经济“新周期”，但他认为，新周期并非开始于2017年初，而是2016年春季。“新周期”在内在微观动能上应划分为两个阶段：一是2016年至2017年初的“供给侧结构性改革+房地产投资”双动能，推动了2016年经济L形拐点已过、经济企稳走好；二是2017年的经济周期动能，由于全球发达经济体复苏态势明显，带动我国出口同比大幅回升。“市场的激辩不应该集中在是否开始了经济‘新周期’，而应该在经济‘新周期’未来将走向何方。”邓海清说。

中泰证券首席经济学家李迅雷则表示，无论是从短周期、中周期还是长周期的视角来看，当前都不是新一轮经济周期的起点。这些年来经济波动幅度越来越窄，社会结构日趋稳定，资本市场和房地产市场的价格波动幅度也开始收窄，并没有出现什么拐点。

李迅雷表示，“从‘新常态’到‘一带一路’倡议的提出，再到‘供给侧结构性改革’，实际上都是基于对我国经济所处发展阶段的客观判断，其要解决的核心问题就是产能过剩、资本过剩和供需结构、收入结构和产业结构等结构失衡问题。如果对这些长期问题视而不见，仅仅根据月度数据的短期变化来预测周期性拐点，无疑是用显微镜来研究大趋势”。