维稳仍不易

孙鲁军

9月8日，人民币对美元中间价报6.5032，较前一交易日升值237点，这是连续第10个交易日中间价上调，创2011年初以来最长连涨纪录。在当日的在岸即期市场上，人民币对美元汇率更是一度升破6.44元关口，令市场发出“厉害了，我的人民币”的感叹。

如果拉长时间来看，在去年年底，人民币对美元却是另一番景象——一路走贬，大有跌破7的势头。为何人民币在短短几个月时间里走势突然发生转变？人民币未来走势会怎样，需要注意哪些问题？如何避免单边预期“作怪”，保持人民币汇率基本稳定？这一切还要从今年人民币汇率的新变化说起。

“新”变化

今年年初以来，人民币汇率走势主要有四方面的变化：一是人民币改“颓势”为“强势”，对美元出现了较大升值。年初到8月31日，人民币对美元中间价和即期汇率分别升值5.02%和5.16%。具体走势看，大体可分为两个阶段：年初至5月末，人民币对美元汇率在6.80-6.90元区间内窄幅波动，略有升值。这期间，人民币对美元中间价仅升值了1.24%；但从6月1开始，也就是中间价调整机制引入“逆周期因子”后，人民币对美元升幅明显加大，呈现强劲升值态势。这期间，人民币对美元中间价升值208个基点，升幅3.05%。

二是离、在岸市场CNH和CNY价差出现反复。离岸和在岸市场人民币对美元即期汇率CNH和CNY价差走势大体上也可分为两个阶段；年初至6月初，离岸市场人民币对美元汇率CNH有九成左右的交易日较在岸市场CNY强，CNH往往成为在岸市场汇率CNY的“风向标”；但从6月15日开始，情况出现了反转，CNY在多数时间要强于CNH，带动了离岸市场人民币汇率CNH走强。

三是除了对美元外，人民币对一篮子货币指数及篮子中主要货币均出现贬值。年初以来，人民币汇率指数并没有跟随美元走势，出现了对一篮子货币贬值的态势。CFETS人民币汇率指数从今年1月6日95.25下跌到8月25日的93.76，跌幅1.59%。同期，参考BIS货币篮子人民币汇率指数从 96.63下跌到94.20，跌幅为2.51%．。年初至8月31日，除了对美元外，人民币对篮子中的其他主要货币均出现贬值态势。其中，人民币对欧元中间价贬值7.91%，对英镑贬值0.26%，对日元贬值0.8%，对澳元贬值4.23%。

四是相对于其他主要货币，人民币对美元升值并不大。年初至8月31日，其他主要货币对美元升幅大于人民币的升幅，其中，欧元兑美元升值了 12.23%，英镑升幅为5.05%，澳元升幅9.34%，日元升幅6.48%。