在业绩发力的同时，这家华南地产大佬近期刚刚完成了一件大事：以199.06亿元接手万达旗下的77家酒店资产，沉寂已久的富力摇身一变以全球酒店业巨头身份再次出发。

不过完成了史上最大并购后，市场对富力的诸多疑问也被放大，其中财务状况被反复“追击”。

根据公开数据，2014年-2016年，富力的资产负债率分别为69.68%、73.23%、79.32%，呈逐年上升的势头。截至2017年3月底，富力集团合并资产总额2325.04亿元，负债合计1853.68亿元，资产负债率为79.73%。

经营性现金流吃紧

有意思的是，尽管花了近200亿来吃下万达酒店业务，但在7月20日，富力地产的董秘胡杰却表示，上半年富力完成400亿元收入，公司自有资金很充足，可以覆盖收购，不会带来现金压力。

然而，从记者以往对它的情况分析来看，实际并不那么乐观。

从2012年到2016年，富力地产的营业收入从303.65亿元上涨到537.3亿元，复合增长率约为15.33%。对比经营性现金流，富力在2012年到2016年的经营性现金流分别为-24.64亿元、-118.62亿元、-220.65亿元、-3.56亿元、 -33.38亿元，并没有因收入的增长有所改善。

由此推断，即使富力在2017上半年的收入达到400亿元，比2016年同期相比增幅78.66%，但其上半年的经营性现金流依然可能为负，靠自有资金覆盖收购的难度很大。

“富力的收入肯定不能覆盖收购，因为收入还包含了成本，不是净收入，因此只能说拿部分净现金流去承担此次收购支出，同时必然需要新的融资才够满足收购的分期付款。”香颂资本执行董事沈萌对《国际金融报》记者如是说。

另外，除了支付万达77家酒店的200亿元，富力地产自身用于物业发展的资金缺口也是十分巨大。

“一般来说，持续出现经营活动现金流为负，这和企业不断追加投资是有关的。”一位地产行业资深人士向《国际金融报》记者表示，对于富力来说，这几年持续通过购地等来实现规模的扩张，所以在现金流方面也会得到相应的体现。

该人士进一步指出，从销售规模来看，富力总体稳健发展，不过后续要警惕类似行业调整所带来的风险，比如项目销售回笼资金的压力会增加等，这都会影响富力地产后续并购项目的各类资金的追加投资。

未改善负债率

胡杰表示，收购万达酒店资产将改善富力资产负债率水平。在收购万达酒店之后，富力地产的资产负债率将降至74.9%-75%。