过去两日，公开市场操作公告均指出，临近月末财政支出力度加大，可一定程度对冲央行逆回购到期等因素。机构预计，本周财政库款投放应该会比较可观，后半周投放量有望继续增加，能够在一定程度上对冲逆回购到期和节前取现等因素的影响。

前述分析人士进一步指出，央行主要关注流动性总量水平及存款类机构流动性状况，之所以继续实施净回笼，是因为当前流动性总量问题不大，资金面紧张主要是结构性的。

分析人士指出，季末财政投放加上央行灵活调控，为流动性总量提供托底，但临近季末，受制于金融监管考核等影响，资金面结构性紧张较难避免，主要表现为MPA等考核下，银行向非银机构融出资金意愿下降，非银机构容易成为资金利率边际上行的推手。由于在银行间市场融资困难，非银机构纷纷转战交易所市场，导致交易所回购利率大幅走高。

交易员称，昨日市场资金面继续维持紧张状态，早盘融出不多，机构融入热情高涨，供不应求，尤其是跨季资金更显紧俏，午盘后有机构增加融出，局面稍稍有所缓和。他并表示，在财政支出的助力下，银行机构压力不算明显，但对券商等非银机构来说，平头寸并不容易，且价格高企。

分析人士认为，随着财政支出增多，且央行可能微调公开市场操作，后半周资金面或会有所改善，但结构性紧张局面要到跨季后才能有效缓解。

紧平衡或是合意状态

9月以来资金面，说松不松，说紧也不是很紧，总体上继续呈现出紧平衡的特征，而有业内人士认为，这恰恰是央行希望看到的局面，往后看，这一局面可能还会延续下去。

市场机构普遍反映，9月以来的资金面并不是很松，这可能与之前预期过于乐观有关，流动性预期与实际情况之间出现了“预期差”。前两个季月(3月、6月)，市场对流动性的预判也出现了偏差，但彼时的“预期差”表现为市场机构预期过于谨慎，而流动性实际好于预期。有了“前车之鉴”，9月初，有不少机构认为，季末资金面反季节性的宽松将再一次上演。

9月以来的资金面并不是很紧，近几日隔夜及跨季跨节资金比较紧张，但高价之下仍有供给，“钱贵”但并非“不可求”，另外，从日内来看，主要表现为早盘紧张，临近午盘或午后情况都会稍稍缓解。机构感到资金紧，主要是因为前期期望过高，最终导致了“落差”的出现。比较回购利率水平可见，9月以来，DR007和R007的均值水平分别为2.91%、3.42%，仍略低于6月份水平。