选取25家银行上市公司进行分析，截至2017年8月31日，市盈率TTM为7.4，显著低于全体水平20；其盈利增速TTM为3%。而对2017年半年报统计显示，25家上市银行盈利季度同比增长4.9%，有边际改善的趋势。与此相对应的是，银行业的不良率和不良贷款余额居于高位，根据半年报数据，25家上市银行的平均不良率已达1.586%；不良贷款余额达12196余亿元。

样本内的 3003家上市公司2017年半年报合计归属母公司股东的净利润16518亿元，比上年同期的14017亿元增长17.8%，而剔除金融和石油石化后，更是增长34.8%，盈利增长速度非常引人注目。按中信证券二级行业分类来看，25家银行总计赚得净利润7746亿元，显著超过其他行业，占当期上市公司总盈利的46.9%，非银金融以1179亿元紧随其后。房地产、建筑和汽车行业排名分列第三、四、五位。金融、房地产、建筑和汽车等行业仍旧是中国经济体系中最重要的经济部门。

近些年政府在稳步推行供给侧结构性改革，周期性传统行业经历了去产能和去库存的过程。2017年上半年宏观经济平稳增长，固定资产投资和房地产开发投资比较稳定，周期性板块企业经营业绩显著改善。从净利润同比增长来看，钢铁行业以552%的整体增长列第一位，钢铁作为重要的原材料，处于工业产业链的中游位置，其行业净利润的大幅增长反映了当期基建、房地产等固定资产投资的旺盛需求。紧随其后的是煤炭、石油化工、有色金属、机械建材等周期性行业公司。整体来看，供给侧结构性改革对传统周期性行业影响显著，上中游资源品类行业实现了非常大的盈利改善。

受益于供给侧结构性改革，传统周期性行业的产能和库存情况改善，固定资产投资和房地产投资稳定，2017年宏观经济平稳增长，带动了相关行业公司的业绩改善。截至2017年年中，A股上市公司整体净利润明显增长，从行业分布看，金融行业占据盈利半壁江山，而周期性资源品行业受益于当期投资需求旺盛和产能去化，业绩增长非常显著。

随着传统行业去产能的持续推进，环保限产措施的实施，钢铁、煤炭等周期性行业集中度进一步提升；政策面上的基础设施建设力度和房地产调控等因素，将继续影响建筑、资源类周期行业的需求，对周期性板块业绩产生密切影响。

在上半年宏观经济增速稳定，供给侧结构改革深度推进的背景下，中国保持经济增长固然重要，但增长速度并不是核心问题，增长的可持续性和质量效益更加重要，对固定资产投资刺激经济的方式适时调整，激发市场的活力，转向更可持续发展的经济路径。

（作者欧阳辉系长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、长江商学院金融创新和财富管理研究中心联席主任；作者常杰，系长江商学院金融创新和财富管理研究中心高级研究员；本文略有删改。本报记者李思采访整理）