降杠杆 防脱实向虚 遏野蛮举牌

监管或收“一箭三雕”之效

面对“无股不押”的现状以及逐步暴露出的风险，呼之欲出的“史上最严”质押式回购新规引发业界高度关注。

国金证券分析认为，单只股票市场整体质押比例不超过50%的规定，将导致质押比例较高的个股无法进行新的质押融资，或对上市公司大股东的流动性产生一定影响。由于目前沪深两市平均质押率稳定在44%左右，新规中关于质押率不得超过60%的规定，仅对少数个股质押业务有一定影响，整体而言或较为有限。

经济学家宋清辉则在接受媒体采访时表示，从征求意见稿来看，新规将使单只股票质押集中度受限，降低券商股票质押规模和质押平仓风险。同时，防范部分股东质押式减持对市场的冲击，以求达到减少资金空转、降低社会融资利率水平等目的。

“从总体来看，质押式回购新规意在规范质押业务，降低此前部分公司过高的金融杠杆，降低股票质押风险，防止资金脱实向虚。”宋清辉说，短期市场可能因此面临回落压力，中长期则有助于市场健康发展。

除了化解“无股不押”背景下市场震荡导致的强平风险，新规强调“融入方不得为金融机构或其发行的产品”“质押融入资金应应用于实体经济生产经营并专户管理”，也被认为将在很大程度上对一度盛行的“野蛮举牌”起到遏制作用。

备受关注市场关注的“宝万之争”中，宝能系反复抢筹万科股份，其中部分资金即来源于通过股权质押补充现金流进行的再投资。有市场人士认为，新规出台将杜绝此类举牌“套路”。

值得注意的是，去年以来在提速新股发行直至IPO常态化的同时，监管部门相继出手对重大资产重组、定增和减持等行为进行严格规范。

上海尊为投资管理有限公司执行董事仇彦英分析认为，交易所联手中国结算对股票质押式回购业务规则进行调整，将与此前已经出台的相关政策形成叠加，增加大股东套现和再融资的难度，迫使上市公司更加专注于依靠做大做强主营业务获得估值溢价。

“一系列举措的组合效应，意味着提升资本市场服务实体经济能力的政策导向更加明确，防止资金‘脱实向虚’的监管链条更加完善。”仇彦英说。