监管落地前，市场的疯狂超出了想象。如国内ＩＣＯ项目量子链发行的代币，虚拟货币交易平台云币网数据显示，５月２３日量子币上市交易当天涨幅达３３倍，这是任何投资项目难以比拟的。

国家互联网金融安全技术专家委员会发布的《２０１７上半年国内ＩＣＯ发展情况报告》指出，面向国内提供ＩＣＯ服务的相关平台共计４３家。２０１７年以来，通过上述平台完成的ＩＣＯ项目累计融资规模折合人民币总计２６．１６亿元，累计参与人数达１０．５万。

ＩＣＯ疯狂的背后，难掩不少项目“圈钱”本质。国内一个名为ＥＯＳ的区块链项目，仅５天就在ＩＣＯ平台上融到折合１．８５亿美元。７月２日，这一项目在二级市场市值冲到５０亿美元。个别ＩＣＯ项目发起人连“白皮书”也省去了。

有的传销组织甚至也伪装成ＩＣＯ项目。近期被公安部门侦破的维卡币传销案，就是利用ＩＣＯ非法牟利的“庞氏骗局”。迄今为止，恒星币、万福币、中华币，百川币、维卡币、珍宝币、五行币等，均是已经被查获和曝光的虚拟货币传销案，更多的则尚未浮出水面。打着ＩＣＯ幌子行传销之实的传销项目，可以打出２００％甚至２０００％的收益率，诱惑性强，危害也更大。

薛洪言表示，监管落地后ＩＣＯ泡沫的破灭会提高融资门槛，降低融资金额，但只有把劣质项目清除出去，真正有前景的项目才更容易脱颖而出。

　探索“监管沙盒”细化清退方案

监管落地后，多家平台暂停ＩＣＯ业务目前正在有序进行，部分代币也将从交易所下架。但对于如何清退已完成和正在进行的ＩＣＯ项目，以及如何处理进入二级市场的代币，目前还没有明确实施细则。这可能会成为下一步监管实施的重点和难点。

大成律师事务所律师肖飒表示，已募集比特币、以太坊但未发行代币、代币还未上交易所的ＩＣＯ项目，将募集的币退还参与者并不复杂。对于已完成全流程、且代币已上交易所的，她建议后续应及时停止交易。在保障投资人利益前提下，借用上市公司“私有化”流程，规定某一时间前，以某一价格回购某代币，代币持有人自愿申报，不同意者再协商。

而最令投资者关心的是，在监管后，比特币、以太坊等虚拟货币及其交易所的监管方向是怎样的。

据国家互联网金融安全技术专家委员会发布的《７月份国内比特币交易情况监测报告》显示，２０１７年上半年，全球主要虚拟货币市值总和由１７７亿美元增长至１０００亿美元。近四成虚拟货币市值增长１０到５０倍，有７％的市值增长超过１００倍。

我国是世界上最大的比特币“挖矿”产出国，也曾是最大的比特币交易市场。随着虚拟货币盘子越来越大，参与者越来越多，牵一发动全身，下一步如何监管尤其需要谨慎。

“监管沙盒”被普遍认为是一种既能有效监管又鼓励创新的方式。“监管沙盒”是一个“安全空间”，在空间内，虚拟货币相关企业可以测试其创新的金融产品、服务、商业模式和营销方式，而不用在相关活动出现问题时才受到监管。

电子银行资深从业者马超建议，未来可对比特币等虚拟货币及其交易所实施“监管沙盒”。监管者在保护消费者权益、严防风险外溢的前提下，也可实现鼓励金融科技创新与有效管控风险的双赢。