退一步讲，即便是流动性和利率没有明显松动，但只要边际上不再进一步恶化，对股市就是一种利好，因为之前的流动性收紧和利率上行已经在股价的下跌中兑现了。但实际上，通过对比二、三季度的一些市场情形，我们也确实观察到了一些市场信号正预示着货币政策在边际上出现了一些积极的变化。最为明显的就是，整个货币市场利率如Shibor、银行间质押回购利率、国债收益率等反映资金成本的各品种利率重心均出现不同程度下移。

需要注意的是，尽管市场流动性及金融监管等要素在边际上均呈现出一定的积极变化，但我们仍然不能忽视未来即将对市场流动性带来利空影响的潜在因素。具体表现为：其一，9月市场上将有2.33万亿元同业存单集中到期，为历史到期最大规模，部分发行人对接资产的流动性出现缺口，可能会对市场情绪造成一定影响，带来流动性压力;其二，三季度末央行的MPA考核以及美联储“缩表”的预期也将对市场流动性带来一定的压力。此外，9月A股市场即将迎来解禁高峰，限售股数量全年最多，解禁市值仅次于今年2月和12月，为2017年年内第三高。数据显示，9月沪深两市限售股数量共计289.66亿股，是年内最高点;限售股解禁市值合计为3068.4亿元，比8月的2595.4亿元增加了473亿元，增加幅度为18%。对于投资者而言，需要警惕限售股解禁高峰的来临对市场带来的“抽血效应”。

十九大前后迎秋季行情良好的布局窗口

整个9月份市场预期都会处于一种比较有利的氛围当中，尤其是随着十九大召开时间的确定，接下来政策面预计也会处于一个比较平稳的时期。从历年的经验来看，这一阶段政策吹暖风和改革提速的概率较大。政策短期的“维稳”与“可预见性”使得风险偏好维持高位，进而对股市形成一种预期的利好。综合来看，十九大召开前，市场仍将处于风险偏好抬升的窗口期。在此之前，市场“维稳”的预期增强，出现大幅波动的风险较小。此外，根据我们的统计，从1990年中国A股市场诞生至今，其间共经历五次5年一届的大型党代会召开，其中有四次大盘的年线是收红的，仅2002年这一次是例外，当年主要是受国有股大量减持的影响。所以说从统计的规律上看，十九大前后的秋季行情值得期待。

从9月单月的历史行情走势看，据国金证券统计，近10年(2007年—2016年)A股在9月的表现“涨多跌少”，上证综指、创业板、中小板齐跌的现象也仅仅出现在2008年、2011年、2016年，而其余七次均是齐涨或结构性上涨。如果我们剔除掉大熊市的背景，其实A股在9月上涨的概率更大。所以，从历史统计规律来看，今年9月迎来结构性牛市的概率较大，“金九”的行情值得期待，9月会是一个比较好的做多窗口期。

图为A股市场近10年9月份历史行情走势统计

整体而言，我们仍明确看好9月整个A股市场的表现。经济基本面韧性较强，市场流动性及金融监管的边际改善，叠加十九大前后的政策维稳及改革预期提速将为A股提供一个较好的市场氛围。此外，从技术形态上观察，大盘已突破3000—3300点之间的箱体运行区间，并走出2016年熔断以来的新高，现已进入振荡上行的趋势。指数在上涨的同时，也伴随着市场成交量的放大及两融余额指标显著增加，市场情绪明显升温。后市我们仍将维持当前仍是A股配置的黄金窗口期的判断，建议投资者以更加积极的态度参与“金九”行情，市场向下风险不大。即便市场出现回调，也会是加仓布局的良机。