无一例外的是，针对净利润增速下滑，奥飞娱乐给出的解释主要是“公司不断扩大经营规模，广告费、职工薪酬、推广促销展示费和运输商检仓储费等以及研发费用增长较快”，“管理费用和销售费用大幅增加，使整体净利润增速有所下降”。

业绩下滑也传导至二级市场。

长江商报记者发现，奥飞娱乐至上周五，复权的收盘价为117.24元。一年零八个月，股价跌去了七成多。而从去年8月25日至今的一年时间，股价从29.71元下跌至14.95元，跌幅近五成，今年7月18日更是创下历史新低13.23元。

82.35亿元构筑泛娱乐生态

8年前总资产不足5.11亿元的玩具公司已经成长为一家以IP为核心、打通全产业链的泛娱乐化生态集团，总资产超过87亿元。

公开资料显示，奥飞娱乐前身“奥迪玩具”成立于1994年，其创始人蔡东青在香港看到了日本产的四驱车玩具，将其引入大陆市场，大获成功。

长江商报记者采访发现，奥飞娱乐的转型途径主要是投资和并购。

2010年，奥飞娱乐耗资0.9亿元收购广东嘉佳卡通影视公司60%股权，2012年收购明星动画70%股权。2013年开始，并购进入加速度时期，当年耗资12.32亿元收购资讯港100%股权、原创动力100%股权以及方寸科技100%股权、爱乐游100%股权。

自此之后，类似的并购愈演愈烈。如2015年一口气投资了15家公司，包括9.04亿元收购四月星空100%股权、3亿元收购悠游堂、1.2亿元投资卓游科技等。2016年达到了扩张高峰，当年投资金额高达36亿元，超过前三年之和。

从纳入奥飞娱乐报表范围的控股子公司数量或可管窥其扩张速度。2013年至2016年，并表的子公司数量为11家、15家、14家、25家，投资金额为5.9亿元、9.67亿元、5.96亿元、36亿元。截至去年底，纳入报表的公司达到67家，累计投资金额达到82.35亿元，其中仅去年就耗资36亿元，此前几年共计耗资46.35亿元。

通过大举投资并购，奥飞娱乐的产业遍及玩具、动漫、游戏、影视、虚拟现实、传媒、社交、智能科技、教育、婴童用品等14个领域，成为一家以IP为核心的泛娱乐生态集团。至今年上半年，奥飞娱乐的总资产已达87.02亿元，相较上市前2009年上半年的5.12亿元，8年增长了16倍。

直接融资达66.11亿，负债水平仍逐渐升高

奥飞娱乐净利润要腰斩的同时，流动性已经告急。

长江商报记者查询发现，上市8年来，奥飞娱乐已实施4次定增，共募资17.1亿元。此外，今年6月6日，奥飞娱乐的第5次定增方案获得证监会批复，此次募资将达26.34亿元。以此算来，其定增募资将达43.44亿元。