除了定增，奥飞娱乐还通过发行公司债进行募资。今年5月25日，其发行5亿元的公司债，算上2013年和2016年的两次，共募资13.5亿元。

至此，算上首发募资，奥飞娱乐通过股权直接融资将达到66.11亿元。

然而，上述融资远不够支撑奥飞娱乐的扩张，股权质押、控股股东减持套现也是输血的重要手段。

公告显示，去年2月，奥飞娱乐的股东进行了近年来一次大规模减持，其控股股东、实控人蔡东青及其一致行动人蔡晓东、李丽卿，在三天内累计减持6000万股，占公司总股本的4.74%，并将套现的16.32亿元现资金无偿无期限借给公司使用。

股权质押融资始于2013年，至今已有87次。最近的一次公告是8月25日，公司董事长、实控人蔡东青将2250万股质押给广发证券，至此，蔡东青所持的48.31%股份被质押，占总股本的21.41%。此外，一致行动人蔡晓东所持的61.07%股份被质押，5%以上股东处于质押的股份达3.68亿股，占总股本的28.17%，这意味着5%以上股东过半股份被质押。

虽然频频筹资支撑扩张，但截至目前，奥飞娱乐的流动性已经告急。

半年报数据显示，今年上半年，公司经营活动现金流量净额1.20亿元，较年初下降了35.56%，同比增长率为—58.54%。从负债水平看，2014年至今，其资产负债率为35.85%、35.81%、41.55%、43.17%，逐年上升。而在资产负债表中，虽然总资产高达87.02亿元，但流动资产仅有34.37亿元，无法覆盖35.08亿元的流动负债。

从短期偿债能力看，截至6月底，奥飞娱乐的流动比率、速动比率为0.98倍、0.64倍，其中，流动比率首次低于1倍，这些表明公司的短期资产变现能力较弱。再看运营能力指标，应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率都较年初有明显下降。

对此，一投行人士向长江商报记者表示，虽然定增能够让企业快速获得补充运营的资金，但根本性的支撑企业发展要靠内部持续盈利能力，内主外协，循环持续匹配自身发展速度，才可避免财务危机。在其看来，频频定增会影响内部结构稳定性，不利于企业健康发展。

值得一提的是，奥飞娱乐也在半年报中提示，公司存在IP开发孵化周期长、精品产出率不确定、现金流与利润下滑及竞争加剧风险。

针对娱乐生态进展及财务警报问题，上周，长江商报记者多次致电奥飞娱乐，均无人接听。