税率提升影响印度油脂市场格局

印度此次上调植物油进口税率，不同种类油脂的调整幅度存在差异，引起的反应也不同。

分品种来看，除印度国产植物油外，乌克兰葵油是税率调整的最大受益者。印度政府并未上调葵油进口税率，其相对其他植物油更具竞争力。2016年以来，印度进口的葵油与其他植物油的CIF价差不断缩小，葵油的进口量获得提升。2016年11月—2017年7月，印度进口葵油170.94万吨，而2015/2016年度同期仅为120.26万吨，增幅为41.32%。

葵油竞争力强是一码事，能不能有那么多的进口量又是另一码事。乌克兰葵油的年出口量仅400多万吨。受限于产量及出口量，葵油竞争力提升将出现边际效应递减，后续对其他植物油份额的挤占空间不会太大。毛豆油进口税率上调幅度小于棕榈油，相对增强了豆油的进口竞争力，其可能挤占棕榈油的市场份额。葵油挤占部分豆油进口份额，可豆油会挤占部分棕榈油进口份额。总体来说，进口税率上调对豆油的影响相对较小。

税率调整后，印度的进口棕榈油市场份额受到巴西豆油和乌克兰葵油的挤占，整体进口量有下滑倾向。具体到品种上，其对精炼棕榈油和毛棕榈油的影响并不相同。此前，由于精炼棕榈油与毛棕榈油CIF价差过小，印度倾向于进口精炼棕榈油来替代毛棕榈油，进而省略国内炼油厂精炼这一程序。然而，此次进口税率调整中，将精炼棕榈油进口税率提高10%，而毛棕榈油进口税率仅提高7.5%，二者的税率差从此前的7.5个百分点扩大到10个百分点，不利于精炼棕榈油进口，但会促进毛棕榈油进口，印度棕榈油进口格局将发生变化。

马来西亚棕油出口量超预期下降

船运调查机构ITS的数据显示，8月1—15日，马来西亚棕榈油出口512039吨，相比上月同期的599414吨下滑14.58%，而此前的预期为下滑11.50%，下滑幅度超出预期。

另一船运调查机构SGS的数据显示，同期，马来西亚棕榈油出口537022吨，相比上月同期的615671吨下滑12.77%，而此前的预期为下滑3.84%，下滑幅度远超预期。

从船运调查机构的分地区出口数据可以看出，除了印度、日本、韩国，其他地区对马来西亚棕榈油的进口量均出现不同程度的下滑。印度进口量增长，部分原因是为了规避植物油进口税率上调，这种增长不可持续。在马来西亚棕榈油出口恶化的情况下，印度上调进口税率，无疑是雪上加霜。

作为全球植物油进口大国，印度植物油进口政策变化对全球油脂市场有着举足轻重的影响。印度上调植物油进口税率，进口成本提高，一定程度上抑制了植物油的进口。具体到品种上，进口税率上调，对棕榈油的冲击最大。

短期来看，进口税率的上调导致印度近期的植物油需求出现回落，在马来西亚棕榈油全球出口恶化的情况下，无疑是雪上加霜。马来西亚已经步入增产周期，库存正在重建，棕榈油价格承压。后期，除了关注马来西亚棕榈油的产量变化，还要关注其出口情况。操作上，建议逢高试空，1801合约可在5590元/吨建立空单。