中小企业改善，大企业放缓，表明外需向好内需疲弱。5月大型企业PMI为51.2%，较上月低0.8个百分点；中型企业PMI为51.3%，较上月升1.1个百分点，连续5个月位于临界点上；小型企业PMI为51%，较上月升1个百分点，为近两年来的高点。

价格大幅回落，企业盈利放缓。5月主要原材料购进价格指数为49.5%，较上月大幅回落2.3个百分点。煤炭、石油、化工等产品价格回落，相关行业盈利放缓，4月工业企业利润同比增长14%，增速较3月回落9.8个百分点。5月出厂价格指数为47.6%，较上月下降1.1个百分点。

九州证券全球首席经济学家邓海清：

5月中国经济企稳态势明显，5月官方制造业PMI 51.2，与4月PMI维持不变。

此前，由于4月官方制造业PMI从前值51.8的高位回落至51.2，引起了市场关于经济回头转向的担忧，但5月制造业PMI并未出现进一步下滑，印证了之前的判断，4月制造业PMI的回落仅是前期过高水平的回落，从目前监管情况看，依然长期看好中国经济L型走势。

分项来看，5月PMI细分项指标环比走稳，反映中国实体经济动力仍然充足。5月制造业PMI新订单、原材料库存、从业人员指标均企稳，并出现一定回升。

值得注意的是，5月产成品库存大幅回落，从4月的48.2大幅下滑至46.6，此前市场认为这一轮库存逐渐进入被动补库存阶段，可能会对企业的生产活动产生一定的抑制作用，但5月的产成品库存大幅回落，被动补库存对经济的压力大概率将会消退。整体上，5月PMI细分项走稳明显，且库存压力大幅下降，反映出5月经济开始进一步走好。

从监管态度看，新的监管协调态度已经逐步明确，对经济负面影响降低。政策层开始对于“监管协调”的定调是各监管部门一起紧，但“监管协调2.0”则开始强调监管政策的节奏和关注对市场的影响。

2016年四季度以来，货币政策由稳健略偏宽松转向为稳健中性，同时，2017年3月以来金融严监管的不断超预期，金融市场的大幅走弱使得企业的融资难度和成本不断抬高，对实体经济产生不利的影响。

中新社发 耿玉和 摄

不过，2017年央行一季度的货币政策边际放松表态及5月下半旬的资金紧张局面大幅好转、央行提前表态关注6月资金面问题，表明“监管协调2.0”已经从预期变为现实。总体上，我们认为，随着3月严监管及资金面过分紧张因素的消退，经济将重回“新周期归来”的正轨。