综合研判，中国经济增长正由短期冲高回落态势转为总体趋稳态势。

招商宏观分析师张一平：

5月中国制造业PMI为51.2%，与上月持平，连续10个月位于临界值以上，国内经济稳定增长的态势较为明确。本月各分项指数走势较好，生产放缓而新订单保持稳定，供需关系好转。产成品库存回落而原材料库存回升，库存形势也有所好转，企业生产经营预期回升。这表明强监管环境，制造业生产经营环境依然较为稳定，强监管与稳增长不一定是非此即彼的关系。

其中，5月产成品库存指数明显下跌，读数为46.6%，较上月回落1.6个百分点。而原材料库存指数回升0.2个百分点至48.5%。两种库存指数一降一升既表明当前企业库存调整较为灵活，也透露出企业预期在5月有小幅改善的信息。5月生产经营活动预期指数为56.8%，较上月回升0.2个百分点。

另一方面，价格水平继续下降。5月购进价格指数为49.5%，较上月下降2.4个百分点，出厂价格指数为47.6%，较上月下降1.1个百分点。一方面，企业成本进一步下降，成本压力减轻；另一方面，出厂价格持续在临界值以下也不利于企业利润保持稳定增长，从而抑制其生产经营活动的积极性。

要注意的是，建筑业PMI高位运行，本月读数为60.4%，连续9个月处于高位景气区间。这表明当前基建投资力度依然较大，财政政策发力有助于对冲部分货币政策收紧对经济的负面冲击。

方正证券首席经济学家任泽平：

5月PMI为51.2，与前值持平，但比3月的51.8高点回落，处在近半年的低点。从分项来看，生产、产成品库存、购进价格和出厂价格回落，新出口订单回升，原材料库存处于荣枯线下略升，新订单持平。非制造业PMI回升，服务消费和建筑业加快。近期补库存周期接近尾声叠加金融去杠杆和房地产调控升级，经济二次探底，融资成本、信用创造、地产销售等先行指标下滑。

中新社发 贺茂峰 摄

内需分化，外需改善。新订单指数为52.3%，与上月持平，库存回落，外需、服务消费和建筑改善。新出口订单和进口指数分别为50.7%、50%，分别比上月变化0.1、-0.2个百分点，表明外需比内需好，内需开始走弱。近期美欧日经济向好，欧洲经济加速，预计出口继续好转。