中小创后续下跌动能分析

1.中小创相对估值优势逐步体现

今年7月底，彭博社报道称，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率为36.2倍，略高于纳斯达克综指的34.3倍，两者之差是中国创业板指数2010年启动以来的最低水平。事实上，除了和纳斯达克以及“漂亮50”相比，中小创的估值优势也已经开始体现。对比中小创与沪深300和上证50的市盈率可以发现，经过持续一年半的二八分化后，市盈率比值均明显下降，截至8月初，均降至2012年水平。从历史行情来看，A股经过2012年的普跌和2013年前两个月的普涨后，市场展开了长达一年多的二八分化格局。从相对估值的角度来看，对比历史走势，A股市场二八分化的概率也在大幅提高。

2.中报业绩是试金石，被错杀的绩优超跌股将受到资金青睐

随着2017年中报业绩预告披露完毕，创业板业绩下滑尤其是权重股业绩地雷的影响已经被消化。与此同时，大量绩优中小盘个股经过长期下跌后，随着中报业绩的发布，投资价值显现。根据相关媒体报道，截至8月8日晚间，已有75家创业板公司披露了2017年半年报，其中归属于母公司股东净利润实现同比增长的有63家，占比为84%，其中12家公司增幅甚至超过100%。通过这些公司中报股东榜可以发现，证金、汇金在二季度新进、增持的公司多达10家，即以国家队为代表的机构资金已经开始入驻创业板绩优股。

结论

经过一年半的走势分化后，支撑“漂亮50 上涨”的股息率、市值打新等因素明显弱化。因上下游利润传导的不畅通，预计业绩因素支撑力度不强，且已经反映在股价变化上。与此同时，中小创经过持续下跌后，相对估值优势逐步体现。另外，随着中报业绩快报的公布完毕，创业板业绩下滑的影响已经被充分反应，而被错杀的绩优超跌股将受到资金青睐。

上证综指年内第三次逼近前高的动力主要来自“漂亮50”为代表的蓝筹股持续上涨。随着“漂亮50”上涨动力的明显衰减，预计指数短期成功冲关的概率不大，故8月初以来的调整走势是指数“真摔”的概率较大。不过，随着中小创为代表的中小盘个股投资价值逐步显现，大跌行情大概率不会出现。上证综指下方第一支撑在年线附近，最大调整幅度预计在3000点以上，维持今年以来的3000—3300点的宽幅振荡格局。

对应在期指行情走势上，预计后续IH和IF高位阶段性见顶的概率较大，IC调整力度或弱于IH和IF，但也以调整为主。故在期指的操作上，建议前多离场为主。