项目资本金内含报酬率是项目资本金现金流入的现值等于项目资本金现金流出现值的折现率。在PPP项目公司中，项目资本金现金流量等价于项目公司的股权自由现金流量，股权自由现金流是权益口径的现金流指标，反映权益资本享有的现金流。因此，项目资本金内含报酬率是站在权益资本的角度，反映了企业股东获得的报酬水平，是从项目权益投资者角度考察项目融资后的盈利能力。

项目投资内含报酬率和项目资本金内含报酬率之间是否存在差异及差异程度大小，取决于权益资本是否通过举借债务资本获得财务杠杆效应。

当付息债务的税后利率与项目投资内含报酬率一致时，资本金内含报酬率也与项目投资内含报酬率相等，这种情形下举借债务并不影响权益资本的收益能力。

若付息债务的税后利率小于项目投资内含报酬率，权益资本将得益于财务杠杆效应，资本金内含报酬率将大于项目投资内含报酬率；若付息债务的税后利率大于项目投资内含报酬率，则意味着权益资本不仅无法从财务杠杆获得正面效应，而且还会受高昂的债务资本成本所拖累，使资本金内含报酬率小于项目投资内含报酬率。

运用内含报酬率，不仅能够对PPP项目调价公式是否公平进行检验，避免出现调价公式设置的主观性和随意性，而且能够推导出优化修正后的调价公式，使调价机制反映价值思维的客观规律。在涉及合作期限、最低需求量、风险分配等PPP项目合同条款的变更或再谈判过程中，内含报酬率的横向及纵向对比功能仍然可以发挥重要的作用，对PPP合同的其他变更事项提供量化指引。

因此，在PPP项目合同条款变更、项目合同再谈判、中期评估、绩效评价过程中，应重视内含报酬率的测算，促进PPP项目的可持续发展。

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