2018年9月到2019年9月，恒生指数从26000点出发下探至24700点左右的低位，又上升至接近30000点的高位，最终又回到最新的26000点水平。一年轮转又回到起点，港股投资者们多少有点沮丧。这中间发生了什么变化？2019年还剩最后一个季度，港股是否还有后来居上的机会？

易方达基金国际首席投资官陈宏初在接受第一财经记者采访时表示，今年以来港股表现不如A股，主要是受国际环境及香港本地等一系列因素的影响，“在没有较大的确定性之前，大的资金可能会有所犹豫”。

Wind统计显示，截至9月23日午间，恒生指数今年以来涨幅仅有1.4%，而上证综指的涨幅为18.97%，深证成指、创业板指的涨幅更是高达34.36%以及33.95%，二者表现差异令投资港股的QFII基金们前三季度的成绩单并不如意。

不过在陈宏初看来，此时的港股和一年前面对的是完全不同的外部环境，具体表现在美国经济、中国经济、企业盈利等方面。2018年下半年，美国经济强劲且加息4次，中国流动性收紧，企业盈利出现回落。

而2019年下半年，美国经济走弱、连续降息并提前退出QT（量化紧缩），中国经济企稳、流动性大幅改善，企业盈利逐渐企稳且部分行业跑出独立行情。

因此，陈宏初认为现在的港股可以说是Alpha和Beta机会兼具。整体的Beta机会方面，“一是全球流动性宽松，今年以来宣布降息的国家已经超过30个；二是港股估值很便宜，现在的港股PE以过去四年区间来看已经处于20%分位左右，属于历史较低位置。”

据wind统计，恒生指数当前整体市盈率为9.4，低于沪深300PE的12倍，远远低于美股道琼斯20倍、标普500的22倍、纳斯达克的32倍市盈率，成为全球价值洼地。

陈宏初表示，在这种情况下如果有比较大的利好出现，市场可能会迎来估值修复行情，具体仍需观察贸易形势、企业家信心恢复程度、资本投资情况及资本市场风险偏好等因素的变化。

同时，部分公司的Alpha机会可确定性也比较高，“一方面上半年的盈利已经确认，另一方面这些企业大部分来自内地，受国际宏观环境的影响不大”。

具体到行业，他表示主要关注两类，“一是银行、房地产，主要是估值非常便宜，同时派息率又很高，一旦市场稳定会有上升空间；二是工程机械、基建和大宗商品，不过这些个股需要单独分析研究，其价格周期、库存、供需情况等都不一样”。

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