北京时间8月8日凌晨5点左右，MSCI将公布指数季度调整结果，即常规的指数成分变动。更值得关注的是，今年扩大A股纳入因子“三步走”中的第二步将在8月27日收盘后生效，即A股纳入因子从10%扩至15%。中金预计，静态测算本次纳入将带来约1600亿元资金流入。

更引人关注的是，市场波动究竟会对纳入有何影响？近期的不确定性将如何影响外资对A股的配置？ MSCI中国研究主管魏震近期就对第一财经记者表示，市场波动并不影响今年的“三步走”扩大纳入，需要关注的是指数调仓时的流动性事件，“很多投资者会跟风，如果出现方向一致的交易就会造成较大问题，尤其是港交所当前对每日额度的限制是以净买入为限的，因此如果大家一致性买入，达到上限就会停止交易。”

就外资的配置而言，尽管短期可能因汇率和外部不确定性出现波动，但长期净流入趋势不变。富达国际中国区股票投资主管周文群对记者称，如果各界对于“全球货币贬值潮”的印象加深，这或会导致全球资本开支周期放缓。A股可能会短期遭遇外资抛压，尤其是外资需要考虑到美元计价的回报，以及人民币对冲已较为昂贵。不过，在市场不确定性较多的环境下，近期北向资金可能偏弱，但接近月底纳入生效日前流入规模将回升。

MSCI季调在即、市场波动无碍扩容

一般而言，MSCI会在季度调整时将部分不符合要求的成分股剔除，包括停牌时间超出要求等的股票。历来常规性季度调整并不会造成过大波动。

当然，各界的关注点都落在了8月末的第二次扩容上。近期，由于外部不确定性加剧、A股市场波动提升，也有担忧认为扩容的决定会因此而受到影响，但实则不然。“三步走”的扩容决定已经板上钉钉，可能会被重新审视的至多是明年以后的扩容决定。

MSCI指数2019年分三步将A股的纳入因子从5%提高到20%：第一步为2019年5月半年度调整中大盘股纳入因子从当前的5%提升至10%，并纳入符合条件的创业板个股，纳入因子为10%；第二步为2019年8月指数季度调整，大盘股纳入因子从10%提升至15%；第三步为2019年11月指数半年度调整，大盘股纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子为20%。

8月7日，北上资金合计净流出30.5亿元，8月以来累计净流出174亿元，今年以来净流入909亿元。据统计，当日获得最大净买入的个股为：温氏股份、洋河股份、牧原股份、中国太保、中际续创、泸州老窖等；而遭最大净卖出的个股则为：中国平安、贵州茅台、招商银行、伊利股份等。近5日北上资金大幅流入16股，获增仓比例超过0.5%，粤泰股份、赛腾股份、辅仁药业获北上资金增仓超1%。16股中，华测检测和生物股份当前北上资金持仓比例最高，分别占20.99%和13.11%。

根据中金估算，在今年8月底/11月底的指数调整后，MSCI新兴市场指数中A股的权重将从当前的1.7%提升至2.5%和4.0%。根据追踪MSCI指数的资金规模，静态估算8月底和11月底两次指数调整对A股的增量资金规模分别约为227亿美元和420亿美元（约合人民币1600亿元和2900亿元）。

此前，MSCI表示，将会在11月半年度指数评估前继续观察中国科创板，并提供进一步合格性评估。摩根士丹利中国股票策略师王滢称，目前外资直接参与科创板的通道目前只限于QFII、RQFII。互联互通机制下的股票名单每年调整两次，调整生效时间为每年6月和12月。因此理论上，科创板公司如果要成为互联互通机制下的可投股票，最早也要等到2019年12月。

市场不确定性短期影响外资配置行为

实际上，年初至今海外资金通过沪深港通北上累计流入不足1000亿元，流入速度低于中金的静态估算的水平（全年约6000亿元）。

该机构也表示，主要原因可能包括：追踪MSCI主动型基金规模上占绝大多数（约90%），配置行为可能提前或滞后。例如2018年实际北向流入近3000亿元，超过5%纳入比例下静态估算约2000亿元流入的水平；而今年贸易和经济增长方面的不确定性可能影响了外资的配置行为。部分外资通过QFII通道配置，未被北向通道统计。

针对近期汇率的波动，周文群对记者表示，央行已经多次提及人民币波动区间应该扩大。目前，中国的美元债存量较低，因而货币错配风险低。

摩根士丹利于8月7日将沪深300目标价下调3%至3560（前值3650），维持12个月远期市盈率11倍的预测，盈利增速预测为+5%（前值+8%）。不过相较此前，摩根士丹利目前转为更偏好A股，而非离岸中国股票，其更偏好防御性策略，并建议加大对基建、公用事业和金矿股的敞口。

责编：林洁琛 此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。