短期资金面紧张，并未阻挡央行净回笼的脚步。26日，央行开展500亿元逆回购操作，不及到期回笼量，净回笼800亿元，为连续第二日净回笼流动性。市场人士指出，在财政支出的助力下，当前流动性总量问题不大，流动性偏紧主要是结构性的，非银机构成为资金利率边际上行的推手，本周后半周资金面或会有所改善，但结构性紧张局面要到跨季后才能得到有效缓解；往后看，到年底前的较长一段时间里，超储率都将处于低位，“小马拉大车”局面难改，意味着资金面波动风险与分层现象将继续存在。

净回笼为何继续

26日早，央行开展500亿元逆回购操作，包括400亿元14天期和100亿元28天期，交易量随到期回笼量减少而有所减少，但仍不及当日1300亿元的到期规模，净回笼800亿元，为连续第二日净回笼资金。

正如前两个季月一样，进入季末前最后一周，央行开始稳步实施净回笼，但当前流动性状况似乎并没有前两个季月那般充裕。26日，货币市场利率整体继续走高，短端的隔夜、7天及跨季的14天、21天期限上行明显。

26日，隔夜Shibor上涨7.9BP至2.837%，单日上调幅度为7月4日以来最大。

债券回购利率方面，26日，银行间质押式回购利率全线走高，其中隔夜回购利率(DR001)上涨11BP至2.88%，代表性的7天回购利率(DR007)涨8BP至3.15%，创下今年5月初以来新高。21天(DR021)和1个月(DR1M)回购利率分别大涨23BP、52BP.

覆盖全部机构的质押式回购利率涨势更显著。货币中介机构数据显示，26日，隔夜回购利率(R001)和7天回购利率(R007)均上涨17BP左右至3.06%、3.62%，R021和R1M分别跳涨49BP、84BP.

“DR与R利差重新走阔，凸显非银机构融资压力。”交易员表示，这一点也突出反映在交易所市场回购利率走势上。26日，上交所14天(含)以内各期限回购加权平均利率全线升破6%。其中，1至3天品种均上行超过100BP.

短期资金面显然并不十分宽松，在此局面下，分析人士认为，央行继续实施净回笼，表明央行对短期流动性供求形势仍偏乐观，短期资金面紧张可能主要是结构性的，而非总量层面出了问题。

主要是结构性问题

季末财政支出力度较大，给予央行继续实施流动性净回笼的底气。

业内人士指出，季末财政支出力度往往较大，有助于充实存款类机构超储，改善银行体系流动性。过去三年，9月财政存款均下降超过3000亿元，而由于7月份财政存款增长远超季节性，或促使随后几个月财政库款加快释放，8月份财政投放就比去年要高，9月份财政投放量也可能高于往年同期。