我国经济内生动力不断增强

截至9月22日收盘，沪指报3352.53，跌0.16%;深成指报11069.82，跌0.26%;创指报1866.42，跌0.34%。其中，沪指创出9月以来调整新低，周线已3连阴。笔者分析，就短期而言，股市的上涨局面出现一些干扰因素，包括8月宏观经济数据全面不达预期、美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表、A股解禁、减持压力逐步加大。但是，这些只是短期的利空因素，从中长期角度来看，A股市场内在的运行逻辑支持中长期上涨，主要利多为中国经济的稳定性、内生动力在不断增强，信贷继续支持实体经济发展，场外资金参与积极性较高。因此，笔者认为上证指数的中期上涨趋势良好，且场外并没有较大的系统性风险，短期回撤仍是做多的良机。

三大利空突袭A股

第一个利空因素是，9月14日国家统计局公布的8月宏观经济数据回落：8月工业增加值同比增速为6.0%，较上月回落0.4个百分点;1—8月全国固定资产投资增速为7.8%，较1—7月回落0.5个百分点;8月社会消费品零售总额同比增速为10.1%，较7月回落0.3个百分点。市场担忧中国经济运行格局仍偏弱，当天沪指在创下1月4日以来新高之后迅速回落，收盘下跌0.38%。各路热钱纷纷套现涨幅较大的热门股，周期股更是首当其冲。此外，国际信用评级机构标准普尔9月21日将中国主权信用评级由AA-下调为A+，展望由负面调整至稳定。这是标普今年第二次下调中国的主权信用评级。当天沪指冲高回落，收盘下跌0.24%。22日，新华社、财政部带头反击标普，专家学者、媒体等也集体发声，但沪指还是收跌0.16%，若不是上证50护盘，指数跌幅会更大。

第二个利空因素是，9月21日凌晨，美国联邦储备委员会公布9月利率决议，决定维持联邦基金利率区间1%—1.25%不变，宣布将从今年10月开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表，以逐步收紧货币政策。从理论上来讲，缩表有利于美元走强，全球以美元计价的资源价格会走低，不利于当前A股市场热钱关注的资源股估值，而且会使得人民币贬值预期再度形成，资本外流的压力随之增强。中国外汇交易中心公布，21日人民币对美元中间价报6.5867，较前一交易日大跌197个基点，创下9月1日以来新低，连续3天调贬。

第三个利空因素是，沪深两市主力资金已连续19个交易日呈净流出状态，A股解禁、减持压力又将逐步加大，而相当部分板块个股的估值水平仍居高不下。数据显示，9月沪深两市限售股数量共计289.66亿股，是年内最高点。解禁市值仅次于今年2月和12月，为2017年第三高。虽然解禁并不等同于减持，但从历史经验来看，解禁规模往往与减持规模具有较高的同步特征。数据显示，2016年有近10%的股东在股票解禁后抛售股票。具体来看，共计2208名股东减持1831.87亿元，其中不乏一些股东在限售股解禁后马上进行“清仓式减持”套现。据Wind资讯的统计，从今年6月起，上市公司的减持计划公告开始明显增加，6月为172个，7月为112个，8月为185个。截至9月21日，9月公告的减持计划已经达到142个。