9月20日，两融余额达9976亿元，再度逼近万亿水平。分析人士认为，近期多种迹象表明场内场外杠杆资金再度抬头，确实有增量资金入场，但不能仅以两融余额这一单一指标作出方向判断。从诸多机构观点来看，A股后市走势仍是分歧大于共识。

　　两融余额创20个月新高

6月至今，两融规模经历了长达3个半月的升势，这是2016年以来，两融余额走高持续时间最长的一次。2015年的市场调整导致大量融资盘遭强平，当年底又通过保证金、折算率等调整限制杠杆资金。2016年初市场再次调整之后，两融规模从最高点的2.2万亿缩水至8000亿水平，至今仍没突破万亿的水平。

而从前几次牛市前后的数据来看，大盘涨落背后都有两融数据变迁的背影。如2014年底到2015年初的牛市开始酝酿之际，2014年12月19日两融余额突破万亿元，上证指数在3100点左右。随着2015年上半年牛市启动，两融余额从2015年初的1万亿元逐步上升到牛市顶点的2万多亿，上证指数也从3100点攀升至5000点以上；而就在大调整之后的短短3个月内，两融余额也从2万多亿元骤降2015年9月的9000多亿。

目前，从6月以来A股的各项指数来看，其走势与两融余额高度相关。在两融余额走高的这段时间内，各项指数也是相继拉升。6月至今，上证指数与上证50涨幅均接近8%，沪深300指数涨幅则有近10%，中小板指数涨幅更是超过17%，创业板则相对弱势，仅有6%左右的涨幅。

摩根士丹利华鑫基金表示，两融余额处于20个月以来相对高位，已接近万亿大关，相当于2016年初的水平。从市场成交情况来看，上周两市成交金额较前一周出现了微幅放大，说明资金介入市场的意愿并未减弱，信心仍然较强。“在当前监管环境下，相比两年前，通过融资融券加杠杆的难度更大。两融作为场内加杠杆工具，很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘走势的预期。两融余额的连续上升，一定程度上说明成交量的提高不仅仅来自于换手率反映的交易活跃度，而是确有增量资金入场；同时，也说明目前两融投资者风险偏好有所升温。”

不过，在清和泉资本看来，两融的活跃度往往与市场呈现同步关系，并没有先行指导意义，需理性对待，其只能作为增量资金入市的证据，对未来市场指引意义不大。

　　场外杠杆资金抬头

在场内融资热火朝天，两融余额即将突破万亿之际，场外融资市场也开始逐步抬头，尤其是民间配资“死灰复燃”。这些信息从另一个侧面反映了当前诸多资金的意愿。