■赛纬电子IPO追踪报道

■本报记者 林珂

9月13日，赛纬电子首发未获通过。其累累“硬伤”似乎为这一结果早早作了铺垫，《金融投资报》继续对其披露招股说明书以来显示出的问题作出剖析。赛纬电子能否在接下来征战A股的征途中修补伤疤尽快拿到上市通行证，市场也会继续予以关注。

大幅扩产背后的销售难题

从赛纬电子募投项目来看，锂离子电池电解液一期将通过新建生产线，扩大锂离子电池电解液产品的生产。项目建成后，将新增锂离子电池电解液产品产能12000吨/年。从目前锂离子电池电解液产销率来看，上半年动力类锂离子电池电解液产销率为89.23%，非动力类锂离子电池电解液产销率95.19%；一次锂电池电解液产销率为78.95%。锂离子电池电解液的产能为3000吨，产销并未达到饱和状态。

从销量变化来看，在经历2016年销量大幅增长后，赛纬电子2017年销量能否延续增长还是未知数。上半年动力类锂离子电池电解液销量不及2016年全年的一半。非动力类锂离子电池电解液上半年销量也仅小幅高于2016年全年的一半。而从募投项目来看，此次将扩产超过4倍之多。公司是否有把握将新增产能有效销售，将是摆在公司面前的一道难题。

有市场人士质疑，公司大幅扩产背后，如何实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。如新增产能不能实现有效销售，将对公司形成一系列负面影响，从而拖累公司业绩。

值得一提的是，市场对IPO公司募投项目关注度极高，其中到底能给公司带来多少盈利至关重要。然而，赛纬电子并未在招股书中就效益预测做任何披露。

5家子公司业绩均不如人意

赛纬电子共有5家子公司，但经营情况均不尽如人意。具体来看，禾捷康2007年成立，2016年亏损，2017年上半年实现微利6.5万元；星竹贸易2010年成立，2016年亏损，2017年上半年继续亏损2.78万元；赛日包装2011年成立，2016年亏损，2017年上半年实现微利4.01万元；博远科技2015年成立，2016年亏损，2017年上半年继续亏损58.93万元；盛纬材料2016年成立，2016年亏损，2017年上半年继续亏损16.91万元。从所有者权益来看，2016年成立的盛纬材料为正数外，其余四家子公司均为负数，其中2017年上半年赛日包装的所有者权益为-687.96万元。

不难看出，赛纬电子公司在2016年全军覆没，累积亏损金额不小。虽然2017年上半年有两家实现盈利，但净利润均少得可怜。在公司对子公司亏损的解释中，对星竹贸易、赛日包装、博远科技亏损的原因为目前尚处于客户认证和推广阶段，尚未实现规模销售，该解释遭到市场普遍质疑。有质疑称，从上述三公司成立时间来看，最长的星竹贸易成立超过7年，最短的博远科技也2年有余。为何数年过去子公司还处于客户认证和推广阶段？这显然不是子公司常年亏损的借口。