■邓建鹏

ICO本质上是区块链初创项目的融资工具，通常为早期投资者通过向ICO项目发起人支付比特币或以太币等主流虚拟货币，获得项目发起方基于区块链技术初始产生的加密数字代币。根据国家互联网金融安全技术专家委员会于7月25日发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示，ICO融资规模和用户参与程度呈加速上升趋势，累计参与人次达10.5万。据笔者调研，当前高达90％以上的ICO项目涉嫌欺诈，少部分项目虽与欺诈无关，却因早期天使融资失败，而转向ICO融资模式。因此，这些ICO项目风险均非常高。ICO由助力区块链初创企业融资的高效工具，化身为骗子从事非法金融活动的手段。基于上述原因，中国人民银行等七部委于2017年9月4日发布《关于防范代币发行融资风险的公告》。

《公告》的核心内容

首先，央行等七部委在《公告》中指出，代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为。ICO未经监管机构批准，即以自己发行的加密代币面向公众发行，以募集投资者的比特币或以太币。在相关司法解释中，非法集资行为中的“资金”，既包括金钱，也可包括其它财物。根据中国央行在2013年发布的文件，比特币属于虚拟商品，个人可以合法持有和买卖。另据2017年通过的《民法总则》，网络虚拟财产受法律保护。因此，比特币等作为具有典型市场价格、可以在海内外各交易机构双向兑换的主流虚拟货币，具有法律上的财产属性。ICO的行为完全可能被视为实质上触及了向公众募集资金的性质。

此前的ICO主要存在两种类型，一是欺诈性质的ICO，这可能涉嫌传销或者集资诈骗；另一种是真正的区块链创业项目，但其本质上属于天使投资这一早期阶段，如果适当私募，本无可厚非。但ICO常规融资模式均是无差异地向公众募资，尤其是今年以来，几乎所有项目的投资者都有典型散户化特征。这些项目未作投资者适当性控制，突破法律底线。

其次，上述行为存在普遍涉嫌违法的风险，《公告》要求代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益。投资者权益保护是监管者发布叫停ICO公告的重要宗旨。完成融资但尚未上二级市场交易的代币，属于退币的当然范围。对于已经上了二级市场交易、中间经过多次换手的代币如何清退？