周一(9月4日)，债券期货、现货市场偏弱震荡，10年期国债期货主力合约T1712收跌0.06%，10年期国债活跃券收益率上行1.5bp。市场人士指出，全球避险情绪升温、国内资金面继续改善对投资者情绪提振有限，同时市场对监管从严的忧虑不减，短期债市料维持震荡，期债反弹受阻。

偏弱震荡

昨日央行连续第三日暂停公开市场操作，并净回笼资金1400亿元，不过8月末财政投放资金到位，市场流动性继续改善，主要回购利率多数下跌。然而多重扰动因素叠加影响下，市场对9月这一季末月的流动性预期仍是易紧难松。

在此背景下，4日国债期货低开震荡最终小幅收跌。从盘面上看，昨日10年期国债期货主力合约T1712低开低走，早盘触及94.625元后震荡反弹，午后走势偏强，一度涨逾0.04%至94.805元，不过受监管忧虑影响，尾盘明显回落，最终收跌0.06%报94.695元；5年期国债期货主力合约TF1712收跌0.05%报97.480元。

与此同时，银行间现券收益率明显上行。截至收盘，10年期国开活跃券170210收益率上行2.07bp报4.3875%；10年期国债活跃券170018收益率上行1.5bp报3.6500%；10年期农发债收益率上行2.04bp报4.42%。一级市场方面，农发行3年、5年期中标利率分别为4.2611%、4.3260%，均接近二级市场水平，需求一般。

反弹受阻

市场人士指出，8月份官方和制造业PMI表现均超预期，印证基本面继续向好；近期央行连续暂停逆回购并净回笼资金，流动性预期偏紧，债市情绪承压；此外，央行等七部委要求各类代币发行融资活动应当立即停止，结合近期对同业存单、货币基金等的监管政策，引发市场对监管从严的忧虑。总体而言，债券市场反弹受阻，大概率维持震荡走势。

海通证券姜超团队称，在基本面、流动性和监管三个影响因素中，9月债市的主要矛盾依然在流动性上，同业存单大概率滚动发行，而央行在季末流动性投放上也早有准备；8月制造业PMI小幅回升，下游需求略有下滑，生产略改善，经济仍呈现稳中趋降态势；短期债市仍将震荡，收益率曲线平坦化，维持10年国债利率区间3.3-3.7%不变。

“综合来看，对于9月的债市，预计经济基本面会对债市有一定的负面冲击，而供需力量及监管方面对债市影响偏中性，可能的机会还在流动性方面。”招商证券表示。

兴业证券指出，中短期内，货币基金监管政策可能会对市场形成负面的影响，但投资者可能会博弈8月份的经济数据，目前来看8月份的经济数据在环保限产等因素的影响下表现仍然可能较为平淡，而资金面的极端状况短期有边际缓解，如果收益率冲高，可能会吸引投资者买跌，不过要真正改变市场的格局还需要更多的信号和时间。