□本报记者 王姣

证监会日前正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(以下简称《流动性管理规定》)，对公募基金尤其货币基金提出了更加严格的流动性管理要求，新规自2017年10月1日起实施。

市场人士指出，《流动性管理规定》在规模限制、投资集中度、投资品种和久期等方面有更加细化的要求，将抑制货币基金的迅猛扩张。进一步看，新规要求将进一步改变货基的资产配置结构，对国债、政金债等高流动性资产形成利好，对低评级债券、同业存单需求则不利。

新规抑制货基迅猛扩张

由于收益率较高加上免税等优势，今年货币基金吸引了较多机构和个人投资者的需求，规模快速增长，至7月底货基规模已经超过5.8万亿元，占据开放式基金58%的份额。与此同时，流动性管理风险也日益积累加剧。

在此背景下，今年3月31日，证监会公示了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》；9月1日，证监会正式公告了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(简称《流动性管理规定》)，自2017年10月1日起执行，并给予半年的宽限期。

据国泰君安证券总结，新规的影响主要有五点：一是委外和定制类货币基金吸引力显著降低，投资范围大幅压缩，流动性优质资产占比从10%提高至80%以上，将导致投资收益大幅下滑，预计规模明显缩水。二是货币基金风险准备金与基金规模挂钩，按摊余成本法核算的货基规模不应超过基金公司风险准备金的200倍，这意味着管理人对货基的风险准备金成本从过去万分之二至三，猛烈提高至千分之五，风险准备金要求猛烈攀升，对应收益率恐下滑45-50bp。三是优质流动性资产占比大幅提高，组合久期进一步压缩，在新规要求下，货基规模和收益都面临下降回落。四是货基投资主体低于AAA机构发行的金融工具，占比不得超过10%，单一机构占比不得超过2%，中小货基分散化投资压力猛增。五是对巨额赎回，赎回份额超过总份额1%以上的赎回，可征收1%的强制赎回费，挤兑风险和刚性变现压力有所减弱。

对债市影响分化

市场人士指出，从债券品种上看，货基作为今年最大的债市增量资金，在某种程度上改变了不同债券品种的需求状况，新规要求将进一步改变货基的资产配置结构，对高流动性资产利好，对低流动性资产则利空。

中金公司指出，新规要求将进一步改变货基的资产配置结构，提高高等级、流动性资产的配置要求，加上短期利率债的供给相对有限，对国债、政金债等高流动性资产形成利好，可能会继续压低短期利率债的收益率水平；与此同时，交易所可质押品种相对吸引力提升，杠杆能力不受影响，同样是受益者。反过来，由于投资标的评级提升、提高私募类资管机构逆回购对手方质押品资质要求，对低评级债券、存单需求不利，导致这类品种的利差扩大。

兴业证券表示，货币基金新规对市场可能影响在于：第一，对短久期、流动性好的资产配置需求上升，对该部分资产是利好，中长期债券受新规影响较小。第二，因配置AA+级以下资产难度上升，货币将加大对AAA级资产需求，抬升AAA与其他评级的等级利差，使得AAA级资产价值偏弱。第三，存单的发行量要跟资产相匹配，存量资产若尚未到期需要继续发行存单进行维系，但新增资产因存单发行受限需求下降。存单发行量收缩可能更多是在对接新增资产层面而非存量资产。第四，从长远来看，对实体影响更大，银行负债扩张困难，杠杆下降利润减少，将倒逼实体接受高融资成本，企业端成本上升。