今年应收账款余额是当期营收的1.38倍，净资产收益率持续下滑

专注于社保卡研发、生产、销售及信息服务的广东德生科技股份有限公司（简称德生科技）向A股市场发起冲刺。

长江商报记者发现，德生科技超九成营业收入来自于社保卡业务。因为其是国内最早从事社保卡研发、制造的企业之一，并与众多客户保持较为密切的联系，公司甚至非常自信地称“替代性小”。

然而，记者同时发现，德生科技前景并非自诩的那样美妙。报告期内，德生科技的营业收入和净利润呈坐过山车式波动，产品毛利率持续下滑，带动公司的净资产收益率步调一致地下降。与此同时，应收账款持续上升，结算周期长耗用资金量较大，这样导致去年及今年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额均为负数。

此外，德生科技的存货高位运行，且其周转率大幅低于同行。

数据显示，截至去年底，全国社保卡持卡人数超10亿人，80%以上社保卡已加载金融功能，一般社保卡的使用寿命在10年左右。

“社保卡市场竞争十分激烈。”昨日，一名经营金融IC卡的人士向长江商报记者表示，社保卡的使用寿命长，市场参与者较多，10年之后，德生科技能拥有多大的市场份额还很难说。

报告期内营收和净利变动不一致

依托社保卡片，德生科技成为一家持续盈利的企业。

招股书显示，1999年8月，7名自然人股东发起设立的德生科技，是一直从事社保卡的生产、销售及信息化服务的高新技术企业。公司的社保卡销售业务遍及北京、天津、重庆、广州、南京等国内主要城市，2013年至今，公司的经营业绩一直处于盈利状态。

从其主营业务收入看，社保卡及其衍生业务收入占了德生科技营业收入的九成多。

具体为，2014年至今年上半年，其来自于社保卡、社保信息化服务和身份证服务终端产品及软件三项业务合计占主营业务收入的91.28%、92.09%、88.07%、84.78%。其中，社保卡及服务终端占比超五成，社保信息化服务占比超三成，身份证服务终端产品及软件占比超一成。

尽管依托社保卡市场稳定盈利，但疲态已现。

数据显示，2013年至今年上半年，德生科技的营业收入分别为3.27亿元、4.83亿元、4.35亿元、3.43亿元及1.56亿元，四年半时间走出了一个抛物线路径，变动较为明显。2014年的营业收入最高，2013年最低，与去年的数据接近，最高与最低的年度营业收入相差1.56亿元，正好是今年上半年的营业收入。