孙超：风险点之一是通胀预期，这又可能受到三方面因素影响：一是环保限产对对农产品价格的影响；二是特朗普税改落地情况；三是原油价格波动。风险点之二是监管政策调整，年中商业银行完成“三三四”自查结束后，四季度更多监管细则将会落地，倘若监管政策落地节奏偏快，可能仍会对市场产生一定影响。风险点之三是实体经济的韧性。倘若基本面保持增长韧性，长端收益率回落空间将受限。此外，对海外经济体货币政策转向也需进行跟踪。年内美联储可能还将加息一次，欧央行也存在从年底开始逐步削减QE的可能性。未来美债、德债收益率及美元指数或均有一定上行空间，可能会对人民币汇率造成一定压力，限制货币政策的边际宽松。

覃汉：首先，金融去杠杆政策仍可能持续，尤其是在券商集合理财产品方面。相比较于银行同业存单的问题来说，券商资管资金池产品的自发性调整并不充分，相关政策出台仍有可能对市场造成较大负面影响，未来针对资金池产品可能会有细则出台，对债市尤其是信用债可能会形成新的利空。其次，供给侧改革持续扩散，可能使价格上涨压力传导至下游带来通胀。未来在经济增速相对平稳而供给侧改革持续发力的背景下，商品价格将面临持续上涨的压力，不能排除最后涨价蔓延至下游行业的可能，届时CPI可能也会面临较大压力。第三，海外可能导致债券大跌的风险情绪飙升，近年来只有类似于特朗普当选似的事件，然而近期并无类似的选举和重大议题，但对海外扰动仍需保持关注。

盘局不破向谁要超额收益

中国证券报：对四季度债市的判断及策略建议是什么？

赵巍华：对四季度债市谨慎乐观，比较看好资质较好品种的配置价值和波段交易价值；对下沉信用保持谨慎，城投类品种需关注相关政策的进展，新老券利差可能继续维持并有所扩大。建议密切关注宏观政策风向，倾向于“稳中求进”、不走极端，适当挖掘分级基金优先级和可转债等混合资本工具的相对价值。

孙超：四季度在基本面边际趋弱情况下，利率将有震荡下行空间；考虑到曲线将维持较为平坦形态，不排除有长短端倒挂加剧的情况。在此情况下，可适当增配长债、拉长持仓久期；短期内把握流动性预期差带来的波段交易机会。

覃汉：从“熊市反弹”的历史规律、国内外利率联动、绝对估值、相对估值等多个角度看，10月中下旬收益率还有下行空间。但我们对当前的行情仍定义为熊市反弹的交易行情，趋势性行情暂时看不到。