海外市场变化也不利于人民币债券行情。近期美元自低位连续反弹，美联储加息预期重新升温，特朗普税改细节披露，唤醒蛰伏已久的“特朗普交易”，10年期美国国债收益率已自月初低位反弹超过20基点。

机会开始大于风险

短期来看，节前平稳收场概率大，但对四季度行情不必悲观。

中金公司研报指出，6月和9月两次冲高回落基本上已测出收益率的顶部位置。这一点可从基本面上找到支撑，今年经济名义增长高点已在上半年出现，7、8月数据也显示经济表现有所反复，进入四季度，在环保限产、地产调控、地方债务监管等约束下，预计投资增速将继续下行，基本面边际变化有利于债市。

之前货币政策不松的关键就在于经济较稳，如果基本面压力继续加大，货币政策也可能出现边际松动。这次“新”定向降准，虽然宽松意味有限，甚至可能意味着全面降准短期更不可期，但至少说明管理层再度注意到社会融资成本的问题，货币政策收紧的边界已经清晰。

进一步看，四季度流动性料仍有波动但风险可控，监管政策冲击边际减弱，人民币汇率已打破单边贬值预期……机构认为，债市最艰难的时期已经过去，未来一两个季度，收益率可能重新进入下行通道，未来每次波动都可能带来增持的机会，即便利率仍维持震荡走势，因利率上限清晰，也可伺机把握左侧交易机会。总之，对未来不必太悲观。