3、请发行人代表进一步说明报告期各期期末应收账款余额较高的原因及其合理性，是否存在通过放宽信用政策刺激销售的情况；结合发行人客户的信用期限、期后回款时间以及同行业可比上市公司的相关情况，说明发行人坏账准备计提比例是否谨慎、充分；相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。

4、请发行人代表结合出版集团下属与发行人存在相同或相似业务子公司的业务范围，进一步说明发行人是否存在同业竞争，相关各方《避免同业竞争的承诺函》是否存在可行性。请保荐代表人发表核查意见。

券商定价4.8元-6.4元

上海证券研报认为，中国出版是一家以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业，集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。公司旗下拥有一批历史悠久、具有较高知名度和行业地位的优秀出版社，其中，下属公司人民文学出版社、中华书局、商务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版社、生活-读书-新知三联书店、中国民主法制出版社等7家出版社被评为国家一级出版社，进入“中国百佳出版社”行列。

中国出版的出版业务以大众出版和专业出版为主，同时涉及教育出版，出版品种丰富，拥有庞大的作者资源和读者群体，在中国具有强大的文化影响力。

中国出版承继了出版集团的出版、发行业务，自2008年以来连续八年入选“中国文化企业三十强”，自2013年以来连续四年入选“全球出版业五十强排行榜”。根据《2015年新闻出版产业分析报告》，在总体经济规模方面，公司在119家出版传媒集团中位居第八。2016年度，公司在整体图书零售市场中监控销售码洋最多，在实体书店和网上书店（电商）的码洋占有率分别为7.3%和6.5%，均排名第一。

预计中国出版2017-2019年归母净利润增速分别为0.09%、4.16%、4.75%，相应的稀释后每股收益分别为0.32、0.33、0.35元。

中国出版计划发行股份不超过36,450万股，对应发行价3.34元。预计募集资金净额114,529.96万元，发行费用7,213.04万元。对应2016年PE为10.44倍。

参考同行业公司的估值水平，同时考虑到公司在出版业内具有较高的声誉与较强的竞争优势，上海证券认为给予公司2017年每股收益15-20倍市盈率较为合理，对应估值区间为4.8元-6.4元。

陷“高毛利、低净利”尴尬

据和讯报道，招股书披露，2014年至2016年，中国出版分别实现了34.6亿、41亿和41.5亿的营收，归属母公司股东的净利润分别为4.86亿、6.37亿以及5.81亿，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3.42亿、4.57亿和2.65亿。