分析人士指出，尽管财政支出、国库定存操作、金融机构法定准备金退缴等因素形成流动性供应，但近期公开市场资金净回笼较多、市场总体超储率偏低及流动性分布不均衡等因素限制了流动性回暖，叠加临近月末季节因素等的影响，金融机构资金融出谨慎，资金面料在紧平衡格局中跨月。

9月还有三道坎

30日，在月末财政支出力度加大的支持下，午后资金面紧势稍显缓解，隔夜加权利率DR001下行4BP至2.92%，指标7天期加权利率DR007也下行近6BP至2.885。但想到即将进入9月，小李丝毫不敢乐观。

“最难熬的时点可能尚未到来。”业内人士指出，在超储率处于低位的背景下，9月天量同业存单到期，叠加季末MPA考核，以及外围货币环境的影响，将是后续资金面不得不面临的三道坎。

首先，相比于3月、6月，9月同业存单到期量达到历史新高，将对资金利率造成较大压力，这也是目前市场最为关注的焦点。此前的6月份，央行在流动性上边际放松，资金面相对宽松后中小商业银行又大量增发同业存单，其中占比最大的是3个月期限的同业存单，这些同业存单在9月面临大量到期。

据统计，9月份同业存单到期量为2.3万亿元，超过今年1-8月水平，存在较大滚动续做压力，9月季末时点，叠加MPA考核压力下，同业存单利率有较大上行压力。

其次，从历史上看，季末MPA、LCR等流动性考核压力，对于债券投资、银行与非银资管合作业务和银行间回购都将产生收缩效应，容易引发资金面紧张。而今年以来，银行超额准备金率持续处于历史低位，MPA考核临近，叠加同业存单大量到期，将导致银行流动性压力进一步加大。据机构测算，7月末金融机构超额准备金率已降至1.1%左右，到8月中旬缴税后，或进一步降至1%，属于历史上极低的水平。此外，同业存单纳入MPA考核、史上货币基金新规对流动性的影响也待观察。

再者，9月份，美联储还可能宣布启动“缩表”，欧元区货币政策也有收紧预期，外围货币环境对国内流动性也可能造成一定的影响。长江证券指出，每个季末召开的美联储FOMC会议，也可能对国内流动性产生干扰。

总的来看，在超储率维持低水平的背景下，银行体系资金面脆弱，即将到来的9月流动性扰动因素不少，市场流动性预期易紧难松。

不必过于担忧

尽管“三道坎”给流动性运行造成一定障碍，但市场人士同时认为，央行货币政策稳健中性的基调并未改变，在“不松不紧”、“削峰填谷”式的货币操作下，对9月流动性环境也不必过于担忧，资金面大概率将维持在紧平衡状态。