实地调研表明,当前阶段投后管理主要有以下三种方式,一是跟踪投后企业的运营和财务状况;二是委派相关人员入驻被投企业,对企业的战略、经营等及时监控;三是从品牌、人力、财务等资源方面为企业带来全方位增值和提升,注重长期投资,与企业一起成长。根据调研结果,机构更加倾向于第三种方式,愿意为企业提供更多的帮助,与企业协同发展。部分机构也表示,在投后管理过程中要注意处理好GP与被投企业之间的关系,GP应尊重被投企业的发展战略和运营模式,应根据被投企业的实际需求,为企业提供多方面的协助。

团队与激励在成熟市场具有稳固的管理模式。国内私募股权行业的团队建设越来越重视专业化水平。根据机构问卷调查中的主观评判,机构选拔管理团队新成员时最主要标准是看他们的项目操作能力,然后是过往业绩和特定从业经历。对这三项标准高度认同的样本占比都超过了80%,具有非常高的共识。此外,新成员在项目、客户或公共影响等方面的资源优势也受到重视。在薪酬和激励机制方面,最有代表性的合伙制机构通常提供基础报偿和固定比例(以20%为主)的业绩提成。国内的机构因治理机制和业务状况不同,经常参照或在此基础上灵活处理。

结 论

自2014年以来,海内外市场表现出共同的中长期趋势特征,如日趋旺盛的募资、日趋谨慎的投资以及高位回调的退出与回报。在这些共同特征背后,是全球联动的宏观经济、资产市场与货币金融政策在发挥作用。对于中外市场1-2年左右的短期特征,往往存在不同步的小周期差异。全球市场大象起舞的时代已经来临。近年来,国内国有性质的巨额资金和大型机构以及地方政府引导基金不断介入市场,为私募股权市场注入新动能。

总体而言,国内私募股权市场处在健康发展的快车道上。行业的专业化水平与市场竞争程度正在快速提升。从海内外比较情况来看,为推进国内市场的稳健发展,迫切需要疏通投资与退出渠道。在投资上,抑制过度的资金成本竞争。在退出上,需要推进退出渠道的规范建设与稳步成长,降低政策的波动性。此外,根据调查研究的结果,管理人较为关注税收、新三板建设、汇率管理等方面的政策改进。在税收问题上,早期和VC投资税收已经有很多优惠政策,但对于中后期PE投资的税负结构有待进一步优化。