国信证券固定收益分析师董德志也指出，在“9 30”调控之前，国内房地产企业主要通过一般公司债和私募债在债券市场融资，“9 30”调控实施之后，房企的一般公司债和私募债发行大幅减少。

一名城商行投资经理也向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，除了大环境和房企融资收紧外，“新发中低等级公司债将无质押功能”这一新规也对公司债的发行产生了重要影响。“AAA以下的公司债不能质押，对于我们来说，买AAA以下的公司债不如买交易所非公开或者银行间PPN，这样一来公司债的流动性就受到了影响。”

此前，中国证券登记结算有限公司将可质押债券的评级提高至AAA级，AA+及以下评级的债券将无法入库质押，自 4月7日起执行。新规新老划断，存量债不受影响，不在质押库内的也可以继续入库。

后市难言乐观

近期有市场分析认为，由于发债成本已经高于同期银行基准贷款利率，企业或将弃“债

”投“贷”。对此，周冠南认为还是应该动态地比较债券和贷款的利率水平。“实际上，在银行操作中，对50%以上的贷款都是执行上浮利率。”

一名大型股份制商业银行负责企业贷款的人士也告诉中新经纬客户端(微信公众号：jwview)，以贷款10亿元规模为例，目前该行给信用评级最高的企业客户5年期贷款指导利率约为4.28%，一般来说，银行会在此基础上上浮。

周冠南同时也指出，在债券收益率偏高以后，部分资质较好和银行关系较好的企业可以以基准利率向银行贷款的，肯定还是回到银行去做贷款，而对于资质差一些的企业则没有更多选择。“这些(资质较差的)企业短时间可以暂停发行计划，但是它不可能长时间不做融资。后续这些企业不得不忍受相对较高的融资成本，就算发不了债也会选择非标融资等其他方式。”

对于未来的公司债发行走势，周冠南认为短期内这种趋势不会有明显改变。“在当前金融强监管背景下，整个信用债市场的调整还在持续中，债券收益率较高的情况还会延续，信用债的分化也会更加严重。”(中新经纬APP)

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