大众消费：股价普遍处于低位，向上空间大

从目前情况看，大众消费板块具有三个特点值得重点关注：第一，本轮消费复苏中乡村消费要显著强于城镇消费，意味着大众消费复苏的强度可能更大。第二，经过多年调整，当前行业景气度已经见底回升。国家统计局最近公布了纺织业相关运营数据，从中可以看到纺织业复苏迹象明显，纺织业企业景气指数从去年6月份以来就在持续上升，今年6月份达到120.90，这是2012年二季度以来的最高值。纺织业是从2013年开始进入增速下滑阶段，2017年上半年行业各项指标触底反弹，随着行业格局改善，纺织业已经开始进入景气周期。啤酒行业也是同样的情况，2014年7月以来，啤酒产量出现长达25个月的下滑，2014年至2016年，全国啤酒产量分别为4922万千升、4716万千升、4506万千升，整体处于下滑态势。啤酒行业下滑势头在2016年8月出现了拐点，产量同比增速开始回升，截至2017年6月的最新数据，啤酒产量的累计同比增速已经回升到0.8%的正增长。第三，这些板块当前股价普遍处于低位，未来向上空间较大。2017年以来，啤酒、肉制品、纺织服装、商贸零售等板块的股价表现普遍不佳，显著跑输沪深300。因此不同于家电、白酒等表现领先的消费板块，大众消费品板块当前受市场关注度低，未来向上空间可能较大。

可选消费：关注房地产挤压效应的释放

从总量上看，房地产周期与居民消费水平没有明确的正向或者负向关系，房地产周期对于居民消费的影响主要体现在居民消费结构的显著变化。在房地产销售上行周期，居民耐用消费品的支出增速会有明显上升，而对应的非耐用消费品支出增速则有明显下降。相反，在房地产销售下行周期中，非耐用消费品的增速则会有明显上升，而耐用消费品支出增速则有明显下降，这个关系在过去的历史数据中已经反复出现。预计随着房地产销售面积增速的不断下降，之前压制非耐用消费品支出的因素会不断减弱。从这个角度来看，我们认为旅游、酒店、影视、奢侈品等可选消费品会有不错机会，相关历史数据显示，旅游、奢侈品等可选消费品的弹性往往是最大的。