万达将两家“轻资产”公司拿到香港上市，也很符合香港市场的估值偏好。港股估值的逻辑不是看一家企业的资产总量有多大，规模扩张有多快，而更看重其持续稳定的现金流和轻资产的运营能力。

过去，内地房地产企业在香港股市屡遭低估，其原因就在于此。而香港市场青睐的公司，则是那些能够通过输出管理，输出服务，从而获得利润，不依靠资产来赚钱的公司，诸如喜达屋、铁狮门这样；或者基本上不持有资产，纯粹靠管理和运营输出赚钱，如戴德梁行、仲量联行这样的公司。

体现在市盈率上，以卖房收入为主的房地产上市公司的市盈率通常在10倍左右，而以轻资产的租金或管理服务收入为主的上市公司，市盈率则在三四十倍，是房地产商估值的3倍以上。

由此不难理解，万达此番将旗下轻资产公司的“双子星座”注入香港上市公司了。在得到资本市场助力之后，万达的文旅管理公司、酒店管理公司有望双双成为国际领先的品牌管理公司。（乔新峰）