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年报眼|并购助安踏创最佳业绩,溢价43%买亚玛芬考验融资能力

3月8日,安踏体育用品公司(02020.HK)(下称“安踏体育”)发布2018年年报,报告期内实现公司上市以来历史最好业绩,毛利首次破百亿大关。 依靠一路“买买买”的外延并购战略,2009年来,安踏体育营业收入及资产规模一路上涨

星期一 2019.03.11
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年报眼|并购助安踏创最佳业绩,溢价43%买亚玛芬考验融资能力

第一财经       2019-03-11 09 : 17
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3月8日,安踏体育用品公司(02020.HK)(下称“安踏体育”)发布2018年年报,报告期内实现公司上市以来历史最好业绩,毛利首次破百亿大关。

依靠一路“买买买”的外延并购战略,2009年来,安踏体育营业收入及资产规模一路上涨。截至2018年年末,公司总资产达244亿元、营业总收入达241亿元,2009年同期数据分别为61亿元、59亿元,9年累计上涨幅度均超过300%。

2009年收购的FILA更是在2018年业绩爆发,销售增速超过八成,贡献流水超过100亿元。而新一轮的国际并购仍在路上。2月25日,安踏体育发布公告称,以安踏体育为首的中国财团拟以46亿欧元(约360亿元)的对价,收购芬兰体育用品集团亚玛芬AMER SPORTS(下称“亚玛芬”),为成为世界级体育用品集团打下基础。

FILA超预期

2月26日,安踏体育发布2018年度业绩公告,全年实现营业收入241亿元,较2017年上涨44.4%;毛利同比增长54%,达126.9亿元;扣除三项费用后的经营溢利为57亿元。安踏体育资产回报率和净资产收益率均创历史新高,分别达18.9%、27.8%。

分类别来看,2018年度业绩增长,主要由服装销售的强劲增长带动。从2018年三大主要业务营收来看,服装类营收147.1亿元,同比增长61.4%;鞋类营收86.3亿元,同比增长22.5%;配饰类营收7.6亿元,同比增长43.9%,其中服装类的业绩同比增长最快。

事实上,安踏体育2018年服装营收大涨主要受益于此前收购的意大利运动休闲品牌FILA。

2009年公司以3.32亿人民币从百丽国际手中接过FILA中国区业务(包括香港、澳门地区)。接手FILA后,安踏体育将其定位为运动与时尚兼具的品牌,签下多位娱乐圈当红明星,强化FILA在年轻消费群中的影响力,并打造了FILA KIDS和FILA FUSION两个支线品牌。

彼时,外界对此举收购褒贬不一。FILA虽能帮助安踏体育进军高端市场,但其本身品牌形象与彼时安踏品牌相去甚远。

10年后,安踏体育交出一份史上最佳业绩的答卷。财报显示,2018年全年安踏品牌的零售额同比增长10%~20%,其他品牌的零售额同比增长85%~90%,其中FILA品牌全年营收占比35%,销售增速超八成,安踏体育董事局主席丁世忠在公开场合透露,FILA贡献的流水超过100亿元。

值得注意的是,截至2018年末,FILA于中国内地、中国香港、中国澳门,以及新加坡等四地的专卖店(包括FILA KIDS和FILA FUSION独立店)已有1652家门店,较2017年底净增加566家,增幅50%,是安踏体育收购的所有品牌中,唯一一个门店数量过两百的品牌。安踏体育目标2019年底将FILA店铺数量增至1800家至1900家。

安踏体育将FILA招致麾下后,又将日本功能服饰品牌Descente、韩国户外体育用品Kolon Sport等多个品牌一并纳入囊中。

360亿收购步入尾声

FILA的高速成长,令安踏体育验证了品牌运营的能力,也尝到了并购的甜头。安踏体育在国际化收购方面准备再下一城。

2月25日,安踏体育发布公告,称以安踏为首的中国财团计划以高达43%的溢价,交易对价约46亿欧元(约合人民币360亿元)收购亚玛芬发行在外的90%股份。其中安踏体育计划持有亚玛芬57.95%的股权比例。

360亿元收购的对价令业界侧目。安踏体育需要为此次收购拿出超过200亿元的现金。截至2018年末,安踏体育的现金及现金等价物为92亿元,这笔收购将考验安踏体育的融资能力。

好在安踏体育的资产负债率并不高,2018年资产负债率27.8%,虽较2017年小幅增长,但仍处于相当较低的水平。

3月8日晚间,安踏体育发布公告,就收购亚玛芬全部股份提出的自愿性建议公开现金要约的初步结果:接纳要约收购的股份占亚玛芬约94.38%的全部股份及投票权。3月12日安踏体育将公布收购要约的最终结果。

完美复制FILA收购?

亚玛芬是世界顶级的体育产品商之一,经营成熟,在欧美市场颇具名气,人称“运动服饰中的爱马仕”。旗下13个运动品牌中多个为世界领先品牌,如Arc’teryx(始祖鸟)、Salomon(萨洛蒙),产品覆盖了羽毛球、网球、高尔夫、滑雪、潜水、登山等多项运动。

2018年亚玛芬全年实现营收已达26.78亿欧元(约合人民币200亿元),净利润1.41亿欧元(约合人民币10亿元),主要营收贡献来自于欧美地区,亚太地区营收占比仅为14.6%。

安踏体育称,收购亚玛芬是看中了其独特的品牌专业度、科技力,以及亚玛芬在国内市场的上升空间及未来其市场规模,可使安踏在户外高端品牌上占有一席之地,同时为国际化奠定基础。

事实上,虽然安踏体育2018年实现了历史最好业绩,但从其业绩构成及增长中,不难发现,其目前仍主要聚焦国内市场,虽曾在海外球鞋市场小试牛刀,但尚不具备人气。其自主品牌安踏体育及安踏儿童已略显疲态,依仗着FILA品牌系列的爆发才有了如今的业绩。

2015年安踏体育营业收入首次突破百亿,同年公司就喊出在2025年实现一个“小目标”——千亿流水。

定下目标至今已过三年,安踏体育营收从2015年的111亿元增至2018年的241亿元,累计增幅超过117%。业内人士认为,按照过去四年平均28%的营收增幅,2025年实现千亿营收目标颇具挑战性。

方正证券及天风证券研报中指出,安踏体育旗下产品已覆盖大众、中高端、高端品牌,形成了较为完整的价格梯队,产品覆盖全面,收购亚玛芬极大的扩充了安踏的品类和品牌版图。此次若成功收购亚玛芬,将进一步丰富公司的品牌矩阵,为安踏品牌进一步国际化打下基础,有利于安踏积累海外运营的经验与资源。

但也有业内人士表示,虽然安踏体育有FILA这样百年品牌成功运营的经验,但不意味着可以惯性地运用到亚玛芬的运营。因亚玛芬营收62%为雪上和户外运动产品,与安踏体育的大众化业务有较大区别,其在细分领域的布局相当考验安踏体育的运营能力。

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