按定增股份上市日期计算，今年以来，同有339只定向增发股票上市，其中106只截至最新收盘价已经破发，三维丝、方直科技、蓝色光标、中国长城等7只股票浮亏逾30%。

跌破增发价的定增股被一些市场人士视为价值洼地。“不少定增项目实际上是有上市公司兜底的，今年以来减持新规出台，拉长了定增资金的退出周期，机构参与定增的热情骤降，兜底条件也随之水涨船高。一些资质不太好的上市公司定增兜底条件甚至达到了8%的前端保底利率和30%-50%的后端分成。从这个角度来看，上市公司有足够的动力通过提升业绩、市值管理等方式来支撑股价。”一位不愿具名的私募人士指出。

此外，定增股破发也给了普通投资者用比大股东、机构投资者定增价更低的价格买到股票，同时还不必受定向增发锁定期的限制，这也将吸引一部分资金介入此类洼地。

破发率高企

从板块上看，定增破发的股票来自创业板的有36只，中小板38只；沪市主板18只、14只深市主板。且破发幅度高的以创业板为主，如排名前三的三维丝、方直科技和蓝色光标自发行价跌幅分别为47.15%、37.37%和35.05%，均是创业板股票。这与今年创业板的行情十分一致：创业板指数今年以来跌幅为4%；同期沪综指涨幅为8.89%。

由于中小盘股的调整，定增发行的破发率有了显著提升。据长江证券统计，2013年至今，定增发行2个月内，2013年-2016年期间破发率的平均水平约为24.5%。而2017年至今，定增股票破发率已达31.27%。

“跌破增发价的股票可以说是市场的一个价值洼地，一方面，普通投资者可以以低于大股东、机构投资者定增的发行价买到更便宜的股票，另一方面还不受定向增发锁定期限限制。”业内人士陈女士表示，自己就新近介入了一家定增破发股。

兴业证券金融工程研究团队指出，定增破发的原因有很多，如市场出现下跌或投资者对该项目不看好等。但对于上市公司来讲，如果股价在预案阶段跌破发行价，认购方可以通过二级市场以更低的价格增持股份。如果破发持续，该定增很可能最终无法实施。如果在实施后发生破发，增发认购方将面临亏损。这两种情况下，都使上市公司有动力维持股价。

破发催生投资良机

整个上市公司定增周期可分为四个阶段：董事会预案阶段、发审委核准阶段、定增实施阶段和定增解禁阶段。

兴业证券统计历年来情况发现，定增实施后出现破发的占比最高，达40.00%， 而且在市场下跌时，破发次数会相对较高。单个定增出现2-5次破发的情况比较多，破发案例的持续时间大部分为1-5天，即出现破发后，大部分股票价格会在短期内回补至发行价格以上。破发案例以小幅破发为主，0-5%幅度的破发占比较高。